高业绩兑现高分红，龙头降本增效高质量发展

2025-08-21 陈雪丽,王高展开源证券 M.凯

公司发布2025年半年报，2025H1营收764.63亿元(yoy+34.46%)，归母净利润105.30亿元(yoy+1169.77%)。单Q2营收404.02亿元(yoy+32.06%)，归母净利润60.39亿元(yoy+88.24%)。业绩高增长伴随成本下降，受降重出栏及调减能繁影响，下调2025-2027年盈利预测至224.07/268.73/353.73亿元（EPS 4.10/4.92/6.48元），对应PE 11.6/9.7/7.3倍。维持“买入”评级。
生猪养殖业务2025H1营收754.46亿元(yoy+34.68%)，出栏4691.0万头(yoy+44.83%)（商品猪/仔猪/种猪出栏3839.4/829.1/22.5万头）。成本方面，7月生猪完全成本降至11.8元/公斤，全年目标12元/公斤。能繁存栏约343.1万头，预计年底降至330万头。公司推进降本增效，配合宏观调控实现高质量发展。
屠宰业务2025H1屠宰量1141.48万头(yoy+110.87%)，产能利用率78.72%。截至6月末资产负债率56.06%(-5.75pct)，经营活动现金流量净额173.51亿元（+12.13%）。中期拟现金分红50.02亿元，上半年股份回购11.10亿元，分红与回购总额占归母净利润比例58.04%。高分红彰显公司长期投资价值。
风险提示：动物疫病、猪价异常波动、成本不及预期等。