三一重工(600031)：业绩高增，龙头持续高质量发展

核心观点与关键数据

• 业绩高增：2025年第三季度，公司实现营收212.1亿元，同比增长10.7%；归母净利润19.2亿元，同比增长48.2%。前三季度营收657.4亿元，同比增长13.6%；归母净利润71.4亿元，同比增长46.6%。综合毛利率28.0%，净利率9.2%，较2024年同期提升2.26个百分点。
• 国际化战略：2025年上半年海外收入263.0亿元，同比增长11.7%，占比60.3%。亚澳洲市场收入114.5亿元，同比增长16.3%；非洲市场收入36.3亿元，同比增长40.5%。海外综合毛利率31.18%，较2024年同期提升1.04个百分点。
• 高质量发展：研发费用同比下降12.1%，但智能制造助力降本，33座灯塔工厂建成，现金流良好，经营性现金流净额44.13亿元，同比增长12.1%。

投资建议与估值

• 盈利预测调整：2025-2027年营业收入调整为893/1023/1177亿元，归母净利润调整为86.7/112.0/136.8亿元，EPS调整为1.02/1.32/1.61元。
• 估值与评级：2025年10月31日收盘价22.14元，对应2025-2027年PE为21.7、16.8和13.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 基建和地产投资需求波动风险；
• 国内市场需求修复不及预期风险；
• 海外市场拓展不及预期风险。