舜宇光学科技：手机&车载持续向上，看好AI+AR和运动/全景相机成长机遇

舜宇光学科技2025年中报表现强劲，公司整体收入196.5亿元，同比增长4.2%，归母净利润16.46亿元，同比增长52.6%，毛利率提升2.6个百分点至19.8%。分业务来看：

手机业务：镜头和模组出货量持续保持全球第一。镜头业务受益高端镜头占比提升，ASPyoy+20%，毛利率有望环比提升；模组业务受益产品结构改善，ASPyoy+20%，毛利率提升，模具设备升级将进一步优化盈利。中长期仍建议关注北美客户模组潜在成长机遇。

车载业务：收入同比增长18.0%，镜头出货量稳居全球第一，实现玻塑混合车载镜头关键技术突破，夯实ADAS镜头技术领先地位。模组业务快速增长，收入同比增长35%，8MP车载模组份额全球第一，新获欧洲头部车厂8MP产品定点，加速开拓海外市场。

AI+AR和运动/全景相机：ARVR业务收入同比增长21.1%，玻塑混合镜头覆盖主流客户，积极布局SiC刻蚀等前沿技术，有望深度受益AI+AR远期成长。运动/全景相机已配合核心客户量产镜头&模组，有望受益终端需求攀升和份额提升。

投资建议：预计公司2025-27年归母净利润为35.2/41.6/55.2亿元，对应估值25.6/21.7/16.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能驾驶发展不及预期，车企降价压力传导风险，智能手机需求不及预期。