诺普信是一家以农药制剂为核心业务的公司，近年来积极布局高端蓝莓业务，并将其作为第二增长曲线。公司通过在云南区域布局合适的种植基地，并成熟运营促早技术，叠加自主品牌持续发力，以蓝莓为核心开启生鲜消费第二增长曲线，有望持续推动公司业绩较快增长。
核心观点：
- 稀缺性是水果维持高盈利水平的关键。佳沛奇异果通过品种专利、国家背书、全球供应链、文化符号等措施把猕猴桃高度标准化、品牌化、全球化，从而实现长期高价。
- 诺普信深入布局蓝莓业务，种植环节具备高壁垒。公司利用云南气候优势，深入布局云南区域合适的种植基地，种植园建设成本较高，普通农户很难模仿。公司与种苗公司建立专利苗合作，品种产量高且同质性高、个头特大、硬度好，专利苗占比已超90%。公司通过水、光、温、肥等手段，投入自动化灌溉施肥检测等设备，调整作物的生物周期，提升冬春季蓝莓上市比例，实现盈利最大化。
- 产后产业链布局完善，销售渠道持续拓展。公司在蓝莓渠道、物流运输方面构建了6大链路，每一个链路链长负责从园区的采摘到终端客户到货，数字化追踪，促进2小时内入冷库、2天内送达目标完成。公司爱莓庄等自主品牌快速发展；KA（京东、盒马、山姆、ole等）渠道持续突破、占比持续提升，带动公司蓝莓品牌销量增长。
关键数据：
- 2024年，公司营业收入52.9亿元，同比增长28.4%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长148.1%。
- 生鲜消费产品销售量达到4.92万吨，同比大幅增长99.17%；销售收入达21.33亿元，较2023年同期收入增长超15亿元，同比大幅增长245%。
- 生鲜消费业务毛利率提升明显，2024年达到44%，超过农药制剂类业务。
- 2021-2024年，公司生鲜消费业务营收实现了从1亿元到21亿元的飞跃，年复合增长率高达175%。
- 公司蓝莓种植土地面积约为5万亩，其中贵州、云南、辽宁栽培面积大。其中，设施栽培总面积2.44万公顷，总产量28.88万吨，设施生产栽培面积和产量最高的是云南。
研究结论：
诺普信蓝莓业务壁垒较高且处于持续扩张过程中，优于普通农产品种植企业，且农药制剂规模处于行业领先。公司蓝莓业务有望持续推动公司业绩较快增长，给予“增持”评级，目标价19.6元。
风险提示：
- 产品价格大幅波动的风险。
- 种植环境和天气变化风险。
- 国内市场竞争加剧的风险。
