松发股份估值修复机会：新造船价年内新高，量利齐升+排产节奏结块

行业β：船价持续上行-优质产能持续稀缺

• 新造船价格上行：4-6月新造船价格持续上行，截至7月3日较26年初上涨0.42%，创年内新高。油轮、散货船、集装箱船均出现上涨，多船型共振支撑景气度向上。
• 二手船价回升：烟花二手船价连续17个月回升，反映船东对后续市场保持乐观。
• 产能稀缺：太阳船厂排期饱满，订单覆盖年份达4.3年，高端船型产能更稀缺，优质船厂议价能力更强。

公司α

• 福量价齐升：26-28年预计交付量同比+423%/60%/52%，船坞大型化提升建造效率。高附加值VLCC、大型LNG双燃料集装箱船占比提升（26年散货船占比64%→28年10%，集装箱船占比0%→46%）。近期获MSC潜在订单，验证订单结构升级逻辑。
• 烟花扩产能力稀缺：公司具备行业稀有的扩充能力，一至三期满效率运作下年产值有望突破千亿。四期拿地等前期准备持续进行，后续扩产有望进一步打开远期利润空间。
• 发28年排产大幅增长：6月大幅接单，28年计划交付量由5月末的4.1百万CGT增至4.9百万CGT。按完工百分比及当前排产&交付节奏，27、28年利润有望再次上修，年内发动机扩产被低估，市值成长空间充足。