上半年净利润同比增长304%，海外盈利加速修复

核心观点

• 上半年净利润同比增长304%，海外盈利加速修复，业绩反转加速兑现。
• 公司收入22.42亿美元，同比增长7%；EPS收入7.04亿美元，同比增长9%；净利润0.63亿美元，同比增长304%；净利率2.83%，同比提升2.07pct。
• 分区域看，北美区收入11.38亿美元，同比+1.7%；亚太区收入6.87亿美元，同比+15.46%；EMEA&LATAM收入4.01亿美元，同比+9.56%。
• 海外盈利修复，EBITDA利率在EMEA&LATAM区域同比提升6.73pct。

基础数据

• 投资评级：优于大市（维持）
• 合理估值：6.65港元
• 总市值/流通市值：16690/16690百万港元
• 52周最高价/最低价：7.55/2.26港元
• 近3个月日均成交额：98.75百万港元

盈利能力

• 毛利率11.55%，同比+1.50pct；净利率2.81%，同比+2.05pct。
• 研发/销售/管理/财务费用率分别为3.35%/0.49%/3.61%/-0.04%，同比变动分别为-0.89/-0.03/+0.18/-0.14pct。
• 受益于规模持续增长和降本增效，盈利能力大幅改善。

市场地位

• 全球EPS产品龙二，市占率持续提升。
• 美国市场与福特、通用汽车等深度合作；中国市场与奇瑞、长安、比亚迪等合作；欧洲市场以斯特兰蒂斯集团为核心。
• EPS产品初见成效，国内市场渗透率已至99%+。

技术与产品

• 转向系统加速向电子化、线控化升级，L3级以上智能驾驶需快速响应，与线控转向适配。
• 公司先发优势显著，2017年推出SbW技术，2022年获得第一笔SbW订单，目前在手定点6个。
• 推出EMB线控制动新品，拓展至底盘线控运动控制领域。

投资建议

• 维持盈利预测，预计25/26/27年归母净利润分别为1.36/1.73/2.19亿美元。
• 维持“优于大市”评级。
• 看好公司在线控转向领域的竞争优势，未来有望随市场份额提升及全球市场空间扩大实现稳定增长。

风险提示

• 终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。