业绩表现
- 2024年第二季度归母净利润5.7亿元，创历史新高，符合预期。
- 2024年上半年营收41.1亿元（同比+16.2%），归母净利润10.8亿元（同比+77.7%），毛利率33.2%（同比+10.8pcts），净利率26.2%（同比+9.1pcts）。
- 第二季度营收20.0亿元（同比+6.2%，环比-5.7%），归母净利润5.7亿元（同比+61.1%，环比+13.9%），单季度毛利率35.3%（同比+12.8pcts，环比+4.0pcts），净利率28.8%（同比+9.8pcts，环比+4.9pcts）。
- 收入下滑主要由于全钢胎销量降低，利润增长主要受益于海外半钢胎需求旺盛。
海外市场
- 2024年上半年海外销售收入36.6亿元，占比89.1%。
- 国产品牌半钢胎具备高性价比优势，海外市场需求量上涨。
- 全钢胎需求偏弱，主要由于海外市场库存充足及客户海运成本压力。
产销情况
- 2024年第二季度轮胎产量801.1万条（同比+10.5%，环比-0.8%），其中半钢胎785.6万条（同比+10.9%，环比+1.5%），全钢胎15.5万条（同比-6.6%，环比-53.8%）。
- 轮胎销售749.0万条（同比+5.4%，环比-1.5%），其中半钢胎733.2万条（同比+5.6%，环比+0.7%），全钢胎15.8万条（同比-3.8%，环比-51.6%）。
国际竞争力与海外布局
- 2023年美国替换市场占有率超5%，欧洲替换市场占有率超4%。
- 摩洛哥工厂按计划推进，争取2024年四季度投产。
- 西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目已获环评许可，预计2025-2026年投产。
战略规划与分红
- “833plus”战略：10年内全球布局8座数字化智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座），运行3座研发中心和3座用户体验中心，plus指择机并购国际知名轮胎企业。
- 拟每10股派发现金红利2.1元（含税），共计2.2亿元（含税），分红率约20%。
风险提示
- 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险；反倾销税不确定性。
投资建议
- 维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为19.6/22.8/26.7亿元，同比增速43.2%/16.3%/17.2%，摊薄EPS分别为1.91/2.22/2.60元，当前股价对应PE分别为12.1/10.4/8.9x，维持“优于大市”评级。
