2022年上半年收入同比增长81.94%,归母净利润同比增长90.71%。公司2022年上半年实现营收19.55亿元,同比增长81.94%,其中国内/海外市场分别实现营收17.50/2.05亿元,同比增长70.00%/319.72%;归母净利润2.41亿元,同比增长90.71%;公司2022年单二季度实现营收11.58亿元,同比增长51.89%,归母净利润1.48亿元,同比增长98.06%。公司业绩高增长主要系下游锂电行业对于充放电设备的需求旺盛,订单验收确认收入增长较快所致。 2022年上半年盈利能力逐渐回升。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为30.68%/12.34%,同比变动+2.28/+0.57个pct,单二季度毛利率/净利率分别为30.94%/12.74%,同比变动+7.18/+2.97个pct,二季度盈利能力改善明显;2022年上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.60%/9.27%/-1.18%/5.46%,同比变动-0.42/+2.37/-2.56/+0.25个pct,期间费用率同比下降0.36个pct。公司2022年上半年毛利率提升的主要系 1)高毛利的海外业务增速高于国内,占比提升;2)低毛利业务逐渐出清。 合同负债和存货大幅增长,在手订单充足。截至2022年上半年末,公司合同负债/存货分别为12.34/15.17亿元,同比增长87.32%/50.95%,反映公司在手订单充足,为公司后续业绩增长提供了保证。 完善全球化布局,海外订单占比有望持续提升。公司以实现全球化为目标,新设立了德国子公司,面向欧洲市场增派常驻营销团队,积极接触大众、ACC、Northvolt等欧洲主要电池厂商,寻求合作机会,同时,在韩国、日本增加技术服务和市场营销资源,为现有客户提供优质的服务并及时响应客户的新需求。根据公司公告,2022年上半年成功中标SK在匈牙利和中国盐城共计24条线的夹具机、充放电机设备订单,实现充放电机首次供应SK的突破; 另外,LG南京圆柱订单、印度尼西亚软包订单、远景日本订单均有所斩获。 风险提示:海外电池厂扩产不及预期;技术与产品迭代风险。 投资建议:公司作为锂电池后道设备龙头,将充分受益全球电动化趋势,同时公司积极开拓海内外客户,订单保持高速增长。我们预计2022-24年归母净利润为6.45/11.04/15.87亿元,对应PE40/23/16倍,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1:杭可科技2022年上半年营业收入同比增长81.94% 图2:杭可科技2022年上半年归母净利润同比增长90.71% 图3:杭可科技2022年上半年盈利能力回暖 图4:杭可科技2022年上半年期间费用率有所下降 图5:杭可科技研发费用持续增长 图6:杭可科技2022年上半年ROE显著回升 表1:可比公司估值表 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)