2025年一季报点评：Q1业绩同增，三大板块稳健向好

横店东磁2025年一季度业绩表现稳健，实现营业收入52.22亿元（同比+23.35%，环比+4.93%），归母净利润4.58亿元（同比+29.65%，环比-49.11%）。业绩增长主要得益于三大板块的稳健增长：

1. 光伏业务：收入约34.5亿元，出货量约5.9GW，同比增长约65%。印尼产能基本满产，单季度销售电池约0.9GW，盈利贡献明显。二季度国内抢装仍处后半程，东南亚对等关税短期豁免，行业需求回暖趋势有望持续。公司出货有望保持增长，盈利有望稳步增长，但行业需求预期波动或加剧。
2. 磁材业务：收入约11.30亿元，出货5.3万。公司紧抓新一轮以旧换新政策机遇，提升主流客户中的采购占比和新客户的开发力度，实现收入和盈利的双增长。纵向延伸布局器件效果显著，铜片电感、EMC滤波器等产品起量，带动器件板块增长。
3. 锂电业务：收入5.4亿元，出货量1.28亿支，同比增长约28.5%。公司聚焦小动力市场，做优做强18650系列电池，加快开发21700系列电池，在巩固电动二轮车市场优势的基础上，积极推进电动工具和智能家居领域的市场拓展。圆柱电池渗透率进一步提升，位列2024年18650型号的圆柱锂离子电池出货量榜单中的全球第二。

研究结论：公司三大板块稳步增长，光伏业务受益于领先的降本增效能力与印尼产能，有望充分受益行业回暖。预计公司2025-2027年营业收入分别为210.96亿元、242.17亿元、299.25亿元；归母净利润分别为19.42亿元、22.81亿元、28.81亿元，对应EPS分别为1.19元、1.40元、1.77元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。