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香港交易所2025中报点评：ADT相关业务明显改善，基本面有望持续高景气

2025-08-20 高超,卢崑开源证券欧阳晓辉

核心观点：香港交易所2025年中报显示ADT相关业务明显改善，基本面有望持续高景气。业绩略优于预期，收入及其他收益/归母净利润同比分别增长33%/39%。ADT直接挂钩的交易与结算费同比高增是收入高增的核心驱动因素。
关键数据：
- 2025年公司收入及其他收益/归母净利润分别达141/85亿港元，同比+33%/+39%。
- Q2单季收入72/44亿港元，同比+33%/+41%，环比+5%/+9%。
- 2025H1交易/结算/上市/存管/数据/其他/投资净收益同比+49%、+48%、+13%、+23%、+6%、+9%、+14%。
- 上修2025-2027年港股ADT假设为2450/2570/2700亿港元，同比+86%/+5%/+5%。
- 上修2025-2027年归母净利润预测至175/189/201亿港元，同比+34%/+8%/+6%。
- 对应EPS分别为14/15/16港元，当前股价对应PE分别为31.4/29.1/27.3倍。
- 2025H1港股现货/南向ADT2402/1100亿港元，同比+118%/+193%。
- 2025H1港股新股上市数量44家，同比+47%，募资额1094亿港元，同比增长8倍。
- 中期分红76亿港元，分红率90%，对应年化股息率2.77%。
研究结论：
- AtoH浪潮+中概股回归驱动港股市场资产长期扩容+南向资金持续净流入驱动港股市场交易量持续活跃，公司ADT相关收入高增。
- 下半年投资收益率或下降，但美联储降息有望驱动外资回流，公司基本面维持高景气度。
- 当前公司PE-TTM36.2倍，位于十年分位数48%，动态PE 31.4倍，估值仍有提升空间。
风险提示：美联储货币政策存在不确定性；港股市场交易量不及预期。