核心观点：国家能源局近期对8个重点省(区)煤矿生产情况核查，要求2024年原煤产量超公告产能煤矿及2025年1-6月单月超产10%的煤矿一律停产整改，引发市场预期煤炭领域新一轮反内卷和去产能，致焦煤短期供需错配恐慌，价格大幅上涨。6月10日至8月6日，焦煤2601合约涨幅54%，焦煤现货涨27%，动力煤现货涨11%，焦煤主力合约升水现货9.8%。
一、煤炭供给
- 2025年1-6月原煤产量24.0455亿吨，同比增5.4%。
- 国家能源局《通知》要求核查8省(区)煤矿生产情况，其中山西、新疆、贵州产量超10%，可能受影响。
- 2025年1-6月煤炭进口量2.2175亿吨，同比降11.1%。
- 1-6月国内原煤总供应26.2631亿吨，同比增4.4%。
- 截至8月1日动力煤日均产量547.4万吨，产能利用率91%，因核查工作推进，部分煤矿主动减产。
二、煤炭需求
- 2025年1-6月火力发电量2.94万亿度电，同比降2.4%。
- 地产、水泥行业需求维持负增长。
- 7-8月火电月均发电量较5-6月增22.7%，预计8月动力煤价格偏强。
- 9月、10月电煤需求较8月分别下降14.7%、22%，9-10月煤炭价格或有下跌风险。
三、焦煤供给
- 2025年1-6月焦煤产量2.3788亿吨，同比增4.9%。
- 1-6月焦煤进口量5290万吨，同比降7.3%，蒙古国出口占比47%。
- 1-6月焦煤总供应2.91亿吨，同比增2.47%，铁水产量同比增3.6%，供需基本平衡。
四、焦煤需求
- 截至8月1日累计铁水产量同比增3.2%，8-10月钢厂可能减产，焦煤需求或将下降。
五、库存
- 截至8月1日动力煤库存6683.6万吨，同比减2.2%，但处于高位；炼焦煤总库存2326.9万吨，同比增4.0%，周环比降库。
六、成本与价格
- 国际动力煤价格低位，截至8月1日纽卡斯尔NEWC动力煤价113.85美元/吨。
- 秦皇岛港动力煤(Q5500山西产)平仓价674元/吨，6月以来涨10.8%。
- 焦煤（蒙5精煤唐山）现货价1230元/吨，折盘面1022元/吨，期货主力合约升水现货较多。
- 国内炼焦煤生产成本约500元/吨，国际平均成本约430-580元/吨。
研究结论：
- 若煤矿限产不及预期，9-10月煤炭和焦煤供需或转向宽松，煤价或下跌。
- 若反内卷政策严格推进，煤炭与焦煤或仍有上涨空间。
- 当前焦煤价格处于中等偏低位置，若限产不及预期，期货价格短期或有回落风险。
