小鹏汽车2025Q2财务数据点评：收入盈利齐升，AI加速投入，行稳致远

|报告要点| 2025年8月19日，小鹏汽车发布2025Q2财务数据。小鹏汽车2025Q2实现总收入182.7亿元，同环比分别+125.3%/+15.6%，毛利率17.3%，同环比分别+3.3pct/+1.8pct，2025Q2亏损4.8亿元，亏损持续收窄。预计2025-2027年销量分别为52.4/78.6/96.6万辆，对应总收入977.6/1581.0/1970.7亿元，归母净利润1.2/60.0/94.2亿元。维持“买入”评级。

|核心观点与关键数据| ➢新车周期带动销量稳健增长，新车上市产品结构优化ASP提升

• 2025Q2交付10.32万辆，同环比增长241.6%/9.8%，汽车销售收入168.8亿元，同环比增长147.6%/17.5%，单车ASP16.4万元，环比增长7.1%。
• Mona M03产品改款调整低价值量车型单季度占比下降。
• G7上市（起售价19.58万元）和P7亮相优化产品结构，营收和ASP有望稳步向上。
• 与大众签订电子电气架构合作，未来将扩充燃油和插电混车型，研发服务收入或进一步扩容。

➢毛利率显著改善，AI端保持持续投入费用稳健增长

• 2025Q2毛利率为17.3%，同环比分别+3.3pct/+1.8pct，汽车毛利率为14.3%，同环比分别+7.9pct/+3.8pct。
• 研发费用和SG&A分别为22.1/21.7亿元，同比增长50.4%/37.7%，环比增长11.4%/11.4%。
• 单车研发费用和SG&A保持基本稳定，分别为2.10/2.14万元。
• 净利润-4.8亿元，亏损收窄，未来盈利曙光或将至。

➢海外市场持续拓展，国内市场服务体系完善进度有望加速

• 2025H1全球市场拓展覆盖46个国家和地区，交付同比增长217%。
• 截至2025年6月30日，实体销售网络677家，自用充电网络2348座，S4/S5快充站1304座。

|投资建议| 预计2025-2027年销量分别为52.4/78.6/96.6万辆，对应总收入977.6/1581.0/1970.7亿元，归母净利润1.2/60.0/94.2亿元。维持“买入”评级。

|风险提示| 智能化及大模型落地速度不及预期，海外市场拓展不及预期，车型换代节奏不及预期，价格战加剧风险。