FD投资达到顶峰；通过创造价值来提升核心用户的认知份额

Meituan 2025年第三季度财报显示，营收为955亿元人民币，同比增长2.0%，略低于预期；调整后净亏损为160亿元人民币，好于预期。分析师认为，行业竞争有所缓和，外卖业务投资已见顶。尽管外卖行业竞争依然激烈，Meituan 在店内业务也面临竞争压力，但提升核心用户心智份额的战略将有助于其长期增长。高价值外卖订单的贡献和更高效的运营效率将帮助Meituan维持在外卖业务上的用户优势。

核心本地商业（CLC）板块收入为674亿元人民币，同比下降3%；运营亏损为141亿元人民币，去年同期为盈利。Meituan 正在调整业务策略以增强用户粘性和巩固市场地位。管理层强调，Meituan 在高价值外卖订单上保持了稳固的市场份额，这将支持其长期盈利能力。预计CLC板块在第四季度收入将同比下降1%，运营亏损为107亿元人民币。

新业务板块收入为280亿元人民币，同比增长15.9%；板块运营亏损为13亿元人民币，收窄。Keeta业务运营效率提升好于预期，香港地区Keeta已实现盈利。预计Keeta将在更多海湾合作委员会国家及巴西扩张，新业务板块收入将加速增长至同比增长18.5%，运营亏损将扩大至40亿元人民币。

基于DCF的估值下调9%至1410港币，以反映Meituan对核心用户群的价值创造投资增加，以及新业务在短期内可能出现的亏损扩大。新目标价相当于2027年调整后市盈率19倍。买入评级。