寿险价值率提升，核心指标增长稳健

核心观点

2025年上半年，公司归属于母公司股东的营运利润同比增长3.7%，基本每股营运收益4.42元，同比增长4.5%。归母净利润同比下降8.8%至223.35亿元，主要受资本市场波动及平安好医生并表影响。剔除短期因素后，营运利润增长反映出公司主营业务表现稳健。

寿险业务

• 新业务价值大幅增长39.8%，新业务价值率提升9.0个百分点。
• 个险渠道：代理人人均新业务价值同比增长21.6%，通过构建客户服务场景、拓展“产品+服务”等措施提升产能。
• 银保渠道：加大银保多元化布局，银保渠道NBV实现168.6%的高速增长。
• 社区金融：已在全国198个城市铺设301个网点，组建近3万人销售团队，渠道价值率大幅增长。

财险业务

• 实现财险原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1%。
• 意外伤害险、健康险、农险分别实现保费增速25.6%/22.5%/15.7%。
• 综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点，主要受益于车险费用优化及保证保险扭亏。
• 财险业务实现净利润100.56亿元，同比增长1.0%。

投资业务

• 实现非年化综合投资收益率3.1%，同比增长0.3个百分点。
• 股票投资规模达6492.94亿元，占总投资资产比例达10.5%，占比同比提升2.9个百分点。
• 持续加大港股优质高分红股票直投规模，把握FVOCI资产布局机会。
• 不动产投资余额206.07亿元，占总投资资产的3.3%，其中物权投资占比为81.8%。

投资建议

维持公司2025年至2027年盈利预测，预计EPS为7.72/8.57/9.26元/股，当前股价对应P/EV为0.71/0.65/0.59x，维持“优于大市”评级。

风险提示

• 保费不及预期
• 自然灾害导致COR上升
• 资产收益下行