2025半年报点评：锂电和线束业务高增，半导体业务进展显著

2025半年报点评：锂电和线束业务高增，半导体业务进展显著 2025年08月19日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2收入同环比向上，净利率提升明显，业绩亮眼。公司25H1营收3.2亿元，同比+32.5%，归母净利润0.58亿元，同比+1005.1%，毛利率65.2%，同比+15.4pct，归母净利率18%，同比+15.8pct；其中25Q2营收1.8亿元 ， 同 环 比+42.5％/+18.8％ ， 归 母 净 利 润0.34亿 元 ， 同 环 比+718.7%/+45.6％，毛利率65.5%，同环比+21.3/+0.6pct，归母净利率19.6%，同环比+16.2/+3.6pct。 ◼Q2锂电高景气，线束份额持续提升，贡献增量收入。由于锂电24Q4起，行业景气度提升，龙头和二线厂商开始扩产，公司设备订单明显恢复，同时耗材收入增长明显。我们测算Q2收入中，耗材收入0.6-0.7亿元左右，环比增30%+；锂电设备我们测算收入0.3亿元+，环比增10-20%；线束和IGBT我们测算收入0.6-0.7亿元，环比增30%+；其他收入我们测算0.2-0.3亿元。展望全年，锂电耗材收入有望达到2.7-3亿元，同比增50%+；锂电设备订单增量明显，我们预计全年订单有望50%+增长至2.3亿元，收入增长30%至2亿元；线束方面，我们预计收入翻番增长至1.6亿元；此外公司轮胎业务今年聚焦裁切设备，减少低毛利率产品，我们预计收入下降30%至0.7亿元，合计全年收入7.8亿元左右，增长30%+。 市场数据 收盘价(元)84.12一年最低/最高价27.78/92.18市净率(倍)5.54流通A股市值(百万元)5,951.67总市值(百万元)9,735.49 基础数据 ◼半导体进展超预期，聚焦百亿先进封装市场。公司在功率半导体封测领域24年已形成0.4亿元收入，25年我们预计翻倍。同时在半导体先进封装领域，公司先进超声波扫描显微镜，已成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付；并且第四代超声波固晶机已获得客户正式订单，后续有望推出球焊机。总体而言，半导体先进封装市场空间超100亿元，且国产化率极低，公司有望逐一突破客户。全年我们预计半导体有望获得2亿元左右订单，翻番以上，26年维持1-2倍高增。 每股净资产(元,LF)15.18资产负债率(%,LF)22.06总股本(百万股)115.73流通A股(百万股)70.75 相关研究 《骄成超声(688392)：2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，线束+IGBT步入收获期》2025-04-28 ◼费用率明显下降、规模效应显著。公司25H1期间费用1.5亿元，同比+9.8%，费用率45.8%，同比-9.4pct，其中Q2期间费用0.8亿元，同环比+12.9%/+9.1%，费用率44%，同环比-11.5/-3.9pct；25H1经营性净现金流0.2亿元，同比-127.6%，其中Q2经营性现金流0.2亿元，同环比大幅改善；25H1资本开支0.3亿元，同比+30.8%，其中Q2资本开支0.2亿元，同环比+19.2%/+129.7%；25H1末存货2.5亿元，较年初+43.4%。 《骄成超声(688392)：2024年业绩快报点评：Q4业绩超市场预期，新业务开启高速增长》2025-02-06 ◼盈利预测与投资评级：考虑公司主业高增速及半导体业务拓展较快，上调公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利1.5/3.0/5.0亿元（此前预期1.2/2.5/4.5亿元），同比+76%/+98%/+68%，对应PE 64/33/19x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn