在手订单高增，积极拓展光伏、锂电、半导体等业务

公司研究 报电力设备光伏设备 2023-05-16 公司点评报告 买入/维持奥特维(688516) 昨收盘：172.82 告在手订单高增，积极拓展光伏、锂电、半导体等业务 走势比较 81% 58% 太35% 平12% 22/5/16 22/7/16 22/9/16 22/11/16 23/1/16 23/3/16 洋(11%) 证(33%) 券奥特维沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)155/76限总市值/流通(百万元)26,757/13,106公12个月最高/最低(元)424.00/156.13司相关研究报告： 证奥特维（688516）《光伏设备订单高券速增长，多领域产品进展顺利》--研2022/04/21 究 报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2022年报及2023年一季报，其中2022年实现 营业收入35.4亿元，同比增长72.94%，实现归母净利润7.13亿元，同比增长92.25%；23年一季度实现营业收入10.39亿元，同比增长66.27%，实现归母净利润2.21亿元，同比增长107.42%。 盈利能力稳步提升。近年来，随着公司产品不断升级，毛利率整体稳中有升，2021-23年分别为36.06%/37.66%/38.92%，2023Q1较2022全年小幅下滑2.32pcts主要系收入结构变化导致，一季度有部分毛利率相对较低的新产品确认收入。期间费用率方面，2023Q1销售 /管理/研发费用率分别为3.76/4.7/6.13pcts,分别较去年同期-0.87/-2.16/-1.17pcts。净利率方面，受益于近年来公司毛利率稳中向好以及费用管控优异，2022/2023Q1分别较上一年度同期提升1.68/4.57pcts，后续有望受益产品升级以及规模效应，推动盈利能力持续提升。 受益光伏行业高景气度，公司在手订单充足。公司23年一季度存 货46.48亿元，同比+100.07%，合同负债24.6亿元，同比+85.34%。 在手订单方面，截止2022年底，公司在手订单73.22亿元（含税），同比+72.04%，其中光伏设备占比91.40%，锂电设备占比8.2%，半导体设备占比0.4%，有力保障后续业绩增长。 串焊机龙头，向光伏设备、锂电、半导体等多领域拓展。串焊机 方面，根据公司公告，SMBB串焊机已于去年在客户TOPCon电池产线大量使用，同时在今年拿到了龙头客户小批量0BB串焊机订单，预计今年下半年0BB可能会有量产。光伏设备方面，向激光划片机、直拉单晶炉、硅片分选机、丝网印刷整线、光注入退火炉等拓展，其中直拉单晶炉22年新增订单12.86亿元，进展迅速。锂电模组PACK线方面，公司已取得阿特斯、天合光能、山东电工等客户的订单。半导体设备，公司主要生产铝线键合机、IGBT模块键合机，应用在半导体封测环节，根据公司公告，截至2023一季度末，公司半导体设备已在40 多家客户处进行验证，预计部分2022年已在客户端试用的设备会转为销售订单。 盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为 56.87、78.86、101.96亿元，归母净利润分别为11.28、16.00、21.53亿元，对应PE24/17/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期，下游需求不及预期，同业竞争 格局恶化等。 在手订单高增，积极拓展光伏、锂电、半导体等业务 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3539.65 5687.42 7886.29 10196.27 （+/-%）72.94% 60.68% 38.66% 29.29% 归母净利(百万元）712.72 1127.84 1600.01 2152.95 （+/-%）92.25% 58.24% 41.86% 34.56% 摊薄每股收益(元)4.88 7.30 10.36 13.94 市盈率(PE)41.19 23.67 16.68 12.40 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 20 25E 2022A 20 23E 20 24E 20 25E 营业总收入 3540 5687 7886 10196 货币资金 712 814 1806 2587 %同比增速 73% 61% 39% 29% 交易性金融资产 968 968 968 968 营业成本 2162 3468 4809 6209 应收账款及应收票据 810 1040 1487 1789 毛利 1378 2219 3077 3987 存货 3888 5275 7485 9173 ％营业收入 39% 39% 39% 39% 预付账款 54 86 119 154 税金及附加 23 36 45 63 其他流动资产 1233 1885 2644 3335 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 7665 10067 14509 18007 销售费用 116 199 268 336 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 3% 4% 3% 3% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 177 313 434 510 固定资产合计 393 449 497 537 ％营业收入 5% 6% 6% 5% 无形资产 60 80 94 111 研发费用 237 398 552 714 商誉 20 20 20 20 ％营业收入 7% 7% 7% 7% 递延所得税资产 71 71 71 71 财务费用 20 17 16 -2 其他非流动资产 299 345 384 421 ％营业收入 1% 0% 0% 0% 资产总计 8508 11033 15576 19167 资产减值损失 -57 -86 -112 -134 短期借款 612 612 612 612 信用减值损失 -81 -46 -56 -67 应付票据及应付账款 2789 3569 5781 6983 其他收益 92 114 158 204 预收账款 0 0 0 0 投资收益 12 31 43 49 应付职工薪酬 120 201 280 355 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 85 117 155 218 公允价值变动收益 29 0 0 0 其他流动负债 2223 3103 4023 4535 资产处置收益 0 0 -1 0 流动负债合计 5829 7603 10852 12704 营业利润 801 1268 1795 2418 长期借款 10 13 17 23 ％营业收入 23% 22% 23% 24% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -5 -2 -3 -3 递延所得税负债 15 15 15 15 利润总额 795 1266 1792 2415 其他非流动负债 67 84 108 135 ％营业收入 22% 22% 23% 24% 负债合计 5919 7715 10991 12876 100 160 224 304 归属于母公司的所有者 2571 3323 4621 6369 所得税费用 权益 净利润 695 1106 1569 2111 少数股东权益 18 -4 -36 -78 ％营业收入 20% 19% 20% 21% 股东权益 2589 3319 4585 6291 归属于母公司的净利润 713 1128 1600 2153 负债及股东权益 8508 11033 15576 19167 %同比增速 92% 58% 42% 35% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 -18 -22 -31 -42 2022A 20 23E 20 24E 20 25E EPS（元/股） 4.88 7.30 10.36 13.94 经营活动现金流净额 578 641 1431 1316 基本指标 投资 -830 0 0 0 2022A 2023E 2024E 20 25E 资本性支出 -257 -176 -163 -163 EPS 4.88 7.30 10.36 13.94 其他 14 22 31 33 BVPS 16.65 21.51 29.91 41.23 投资活动现金流净额 -1073 -154 -131 -129 PE 41.19 23.67 16.68 12.40 债权融资 165 21 28 33 PEG 0.45 0.41 0.40 0.36 股权融资 612 -150 0 0 PB 12.07 8.03 5.78 4.19 支付股利及利息 -168 -257 -335 -438 EV/EBITDA 37.22 17.82 12.43 9.17 其他 -11 0 0 0 ROE 28% 34% 35% 34% 筹资活动现金流净额 598 -386 -307 -406 ROIC 21% 31% 33% 33% 现金净流量 105 101 992 781 在手订单高增，积极拓展光伏、锂电、半导体等业务3 资料来源：WIND，太平洋证券 在手订单高增，积极拓展光伏、锂电、半导体等业务4 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉