游艺设备销售收入高增，动漫IP衍生品业务毛利率显著提升

华立科技（301011.SZ） 证券研究报告|半年报点评 2024年08月29日 游艺设备销售收入高增，动漫IP衍生品业务毛利率显著提升 业绩概览：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入4.62亿元，同比增长27.85%；实现归母净利润3600.34万元，同比增长106.02%； 实现扣非归母净利润3651.59万元，同比增长115.31%。2024Q2公司实现营业收入2.47亿元，同比增长20.42%，环比增长14.64%；实现归母净利润1602.72万元，同比增长36.66%，环比下滑19.77%；实现扣非归母净利润1686.36万元，同比增长50.21%，环比下滑14.19%。 游艺设备销售收入高增，海外业务稳健成长。2024H1，公司游艺设备销售业务实现收入2.45亿元，同比增长55.58%；该业务收入占比52.94%，2024H1毛利率为25.89%，同比降低3.95pct。随着文娱消费行业景气度 回暖，投资新增游乐场意愿、轮换更新游戏游艺设备需求持续提高，带动游戏游艺设备收入实现显著增长；同时，公司稳步拓展海外市场，调整营 买入（维持） 股票信息 行业文娱用品 前次评级买入 08月27日收盘价（元）14.90 总市值（百万元）2,185.71 总股本（百万股）146.69 其中自由流通股（%）98.03 30日日均成交量（百万股2.69 股价走势 销策略并持续推出主力产品。2024H1，公司海外业务收入同比增长华立科技沪深300 16.53%至5935.83万元，海外业务收入占比达12.85%。 动漫IP衍生品销售业务毛利率显著提升。2024H1，动漫IP衍生产品销售业务实现收入1.45亿元，同比增长22.99%；该业务收入占比31.32%，2024H1毛利率为43.61%，同比提升3.77pct。居民消费意愿相对谨慎对 公司动漫IP衍生品销售形成一定冲击，公司结合市场情况丰富产品矩阵并加大投放力度，深化自研国潮风卡片机《三国幻战》的运营与推广，积极提高客户转化率和单台动漫卡通设备卡片销售效率，促进动漫IP衍生 30% 14% -2% -18% -34% -50% 2023-082023-122024-042024-08 品业务稳步发展。公司保持聚焦产品储备和研发，对动漫IP衍生产品升 级迭代；同时公司加快推进与国内潮流IP合作，研发国潮IP动漫卡通设备，将国内优质娱乐文化内容融合游乐业态，构建内容丰富的线下游玩场景，深挖IP变现价值。 游乐场运营业务经营效率提升，探索差异化运营服务。2024H1，游乐场运营业务实现收入5251.13万元，同比下滑0.78%；该业务收入占比11.37%，2024H1毛利率为6.23%，同比回正。经过主动优化部分长期未 达预期的游乐场，公司游乐场运营业务经营效率有所提高。公司将探索游乐场业务合作模式，通过提供差异化运营服务发展游乐场板块。 盈利预测：公司游艺设备销售收入高增，海外业务稳健成长，多条业务线盈利能力提升。我们预计公司2024-2026年分别实现营收10.20/11.63/12.91亿元，同比增长25.0%/14.0%/11.0%；实现归母净利 润8259/9739/10977万元，同比增长59.0%/17.9%/12.7%，对应PE27/22/20x，维持“买入”评级。 风险提示：业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 605 816 1,020 1,163 1,291 增长率yoy（%） -3.5 35.0 25.0 14.0 11.0 归母净利润（百万元） -71 52 83 97 110 增长率yoy（%） -235.6 173.0 59.0 17.9 12.7 EPS最新摊薄（元/股） -0.49 0.35 0.56 0.66 0.75 净资产收益率（%） -11.2 7.5 11.1 11.8 12.0 P/E（倍） -30.7 42.1 26.5 22.4 19.9 P/B（倍） 3.4 3.2 2.9 2.6 2.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 作者 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《华立科技（301011.SZ）：2023年经营情况显著改 善，2024Q1业绩同比高增》2024-04-26 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 693 728 1053 1128 1338 营业收入 605 816 1020 1163 1291 现金 78 159 418 477 529 营业成本 463 582 728 826 914 应收票据及应收账款 280 256 152 236 234 营业税金及附加 4 8 10 11 12 其他应收款 22 11 30 17 35 营业费用 33 44 56 62 70 预付账款 23 18 33 25 39 管理费用 48 47 64 76 85 存货 269 265 403 356 484 研发费用 24 27 38 42 48 其他流动资产 21 17 17 17 17 财务费用 25 15 28 34 38 非流动资产 460 432 473 475 456 资产减值损失 -55 -11 0 0 -10 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 1 0 0 0 固定资产 268 262 305 317 310 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 34 32 30 28 27 投资净收益 0 -1 -1 -1 -1 其他非流动资产 158 137 138 129 120 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1153 1159 1526 1603 1795 营业利润 -71 70 97 112 135 流动负债 422 407 717 713 818 营业外收入 1 0 2 2 1 短期借款 95 30 290 308 316 营业外支出 1 1 4 3 2 应付票据及应付账款 195 187 290 252 348 利润总额 -71 69 94 112 134 其他流动负债 132 190 137 154 154 所得税 0 17 12 15 24 非流动负债 94 62 65 63 58 净利润 -71 52 83 97 110 长期借款 41 7 10 8 3 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 53 55 55 55 55 归属母公司净利润 -71 52 83 97 110 负债合计 516 468 782 776 877 EBITDA -7 128 151 184 215 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） -0.49 0.35 0.56 0.66 0.75 股本 113 147 147 147 147 资本公积 375 341 341 341 341 主要财务比率 留存收益 150 202 266 337 417 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 638 691 744 827 918 成长能力 负债和股东权益 1153 1159 1526 1603 1795 营业收入(%) -3.5 35.0 25.0 14.0 11.0 营业利润(%) -226.3 198.5 39.2 15.7 19.9 归属于母公司净利润(%) -235.6 173.0 59.0 17.9 12.7 获利能力毛利率(%) 23.4 28.6 28.7 29.0 29.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) -11.8 6.4 8.1 8.4 8.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -11.2 7.5 11.1 11.8 12.0 经营活动现金流 20 252 205 161 164 ROIC(%) -7.4 6.0 7.6 8.5 8.7 净利润 -71 52 83 97 110 偿债能力 折旧摊销 58 61 55 67 77 资产负债率(%) 44.7 40.4 51.3 48.4 48.9 财务费用 25 15 28 34 38 净负债比率(%) 25.4 -1.5 -8.2 -12.5 -16.6 投资损失 0 1 1 1 1 流动比率 1.6 1.8 1.5 1.6 1.6 营运资金变动 -96 70 39 -38 -61 速动比率 0.9 1.0 0.8 1.0 1.0 其他经营现金流 105 53 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -76 -46 -97 -69 -59 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.7 0.8 资本支出 76 49 41 2 -18 应收账款周转率 2.2 3.0 5.0 6.0 5.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.2 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 0 3 -56 -68 -77 每股指标（元） 筹资活动现金流 6 -123 -108 -51 -60 每股收益(最新摊薄) -0.49 0.35 0.56 0.66 0.75 短期借款 76 -65 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.13 1.72 1.40 1.10 1.12 长期借款 -13 -34 4 -2 -4 每股净资产(最新摊薄) 4.35 4.71 5.07 5.63 6.26 普通股增加 26 34 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -26 -34 0 0 0 P/E -30.7 42.1 26.5 22.4 19.9 其他筹资现金流 -57 -23 -112 -49 -56 P/B 3.4 3.2 2.9 2.6 2.4 现金净增加额 -47 81 0 40 44 EV/EBITDA -358.1 17.0 14.0 11.3 9.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月27日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责