中报点评：上半年业绩高增，光伏、锂电和半导体设备有望齐发力

分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com021-50586738 上半年业绩高增，光伏、锂电和半导体 设备有望齐发力 ——奥特维(688516)中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持) 市场数据(2022-08-10) 收盘价(元)370.80 一年内最高/最低(元)370.80/168.19 沪深300指数4,109.74 事件： 发布日期：2022年08月11日 市净率(倍)23.24 流通市值(亿元)192.44 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元)15.96 每股经营现金流(元)2.09 毛利率(%)39.09 净资产收益率_摊薄(%)18.99 资产负债率(%)72.11 总股本/流通股(万股)9,867.00/5,189.87B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 奥特维沪深300 2022年8月10日，公司公布2022年中报。 投资要点： 光伏行业需求拉动，业绩持续高速增长。2022年上半年，公司实现营业总收入15.13亿元，同比增长63.93%；归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比增长109.51%；加权平均净资产收益率19.09%，同比提升6.69个百分点。其中，22Q1、22Q2归属于上市公司股东的净利润分别为1.07、1.92亿元，分别同比增长109.49%和109.52%。受光伏市场、锂电市场需求高速增长影响，公司产品产销增加拉动业绩高增。2022H1，公司销售毛利率、销售净利率39.09%、19.23%，分别提升0.70、3.86个百分点，反映公司盈利能力的明显提升。 100% 82% 64% 46% 29% 11% -7% -25% 2021.082021.122022.042022.08 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《奥特维(688516)季报点评：需求高景气， 2022Q1业绩高速增长》2022-04-21 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16 楼 邮编：200122 二季度末在手订单较为充裕，奠定增长基础。得益于光伏、新能源行业的高速增长，公司主要产品市场需求良好。公司上半年新增32.70亿元（不含税）订单，同比增长75.52%；累计在手订单 57.35亿元，同比增长80.46%。二季度末，公司存货26.09亿元，较年初增长40.87%；合同负债14.27亿元，较年初增长24.96%。光伏设备方面，公司大尺寸、超高速多主栅串焊机、SMBB串焊机、硅片分选机、单晶炉、烧结退火一体炉等设备得到市场高度认可，持续中标晶澳、晶科、阿特斯等主流硅片、电池、组件企业招标项目。另外，松瓷机电与合盛硅业、中成榆能源、晶科能源、宇泽半导体签订单晶炉销售合同，进一步延伸光伏设备至拉晶领域。2022H1，公司获取6亿元单晶炉销售订单且 N型单晶炉在客户端表现良好。公司半导体键合机取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单。 拟向实际控制人发行股票募集资金，完善产品布局、提升竞争力。公司拟向实际控制人非公开发行股票，募资资金主要用于高端智能装备研发及产业化、科技储备资金和补充流动资金。其中，高端智能装备研发及产业化项目拟开发产品为TOPCon电池设备（LPCVD设备）、半导体封装测试核心设备（装片机、金铜线键合机和倒装芯片键合机）、锂电池电芯核心工艺设备（叠片机）。高端智能装备研发及产业化项目有利于公司把握未来光伏电池向N型方向发展的机遇，有利于丰富公司目前的产品布局，扩展发展空间，提升公司研发实力和核心技术能力。同时，实际控制人拟以现金全额参与本次增发，体现实际控制人对公司的支持和未来发展信心。本次非公开发行股票已获得中国证监会同意注册批复。 维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑非公开发行股票的摊薄，预计公司2022、2023年全面摊薄EPS分别为6.17元/股、 8.54元/股，按照8月10日370.80元/股收盘价计算，对应PE分 别为60.09和43.42倍。考虑到公司在串焊机和硅片分选机领域的领先地位，将充分受益于组件、硅片领域的资本开支增长，同 时，公司扩大业务范围至单晶炉、烧结退火一体炉、半导体键合机等领域，企业发展空间进一步被打开。尽管公司估值处于历史偏高位置，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：光伏行业景气度不及预期风险；新产品市场拓展进度不及预期风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1144 2047 3157 4181 5486 增长比率（%） 51.67% 78.93% 54.23% 32.44% 31.22% 净利润（百万元） 155 371 609 843 1123 增长比率（%） 111.57% 138.63% 64.24% 38.40% 33.28% 每股收益(元) 1.76 3.76 6.17 8.54 11.38 市盈率(倍) 45.17 65.35 60.09 43.42 32.57 资料来源：聚源，中原证券 图1：公司新签订单和在手订单情况图2：公司研发费用情况 新签订单（亿元）在手订单（亿元） 70 60 50 40 30 20 10 0 2018A2019A2020A2021A2022AQ12022AQ2 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 研发费用（亿元）同比增长（%） 2017A2018A2019A2020A2021A2022AH1 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 资料来源：公司公告，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：公司营业总收入和同比增长图4：公司盈利能力变化情况 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 营业总收入（亿元）同比增长（%） 2017A2018A2019A2020A2021A2022AH1 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 季度-销售毛利率(%)季度-销售净利率(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券表1：2022年上半年公司重大合同中标情况 时间招标方中标简况 2022.2.16晶澳科技晶澳太阳能科技股份有限公司之全资子公司曲靖晶澳光伏科技有限公司、控股子公司合肥晶澳太阳 能科技有限公司硅片分选机、多主栅划焊联体机的招标项目，中标金额约1.1亿元。 2022.3.15 晶科能源 限公司高速划焊一体机、无损激光划片机的招标项目，中标金额约9,000万元。晶科能源（上饶）有限公司上饶项目的串焊机、划片机的招标项目，中标金额约1.4亿元。 2022.4.20 宇泽半导体 宇泽半导体（云南）有限公司“1600单晶炉采购”项目。中标金额约3亿元。 2022.5.9 晶科能源 青海晶科能源有限公司单晶炉采购项目。中标金额约9,000万元。 2022.7.6 晶科能源 晶科能源（肥东）有限公司划焊一体机的招标项目，中标金额约1.4亿元。 2022.3.10晶澳科技晶澳太阳能科技股份有限公司之孙公司晶澳（扬州）新能源有限公司、晶澳（扬州）太阳能科技有 2022.7.7一道新能源公司与一道新能源科技（衢州）有限公司（含控股子公司）签订《买卖合同》，公司向一道新能源 销售超高速多主栅串焊机，合同金额约8,000万元（含税）。 2022.7.8合盛硅业公司控股子公司无锡松瓷机电有限公司与新疆中部合盛硅业有限公司签订《买卖合同》，松瓷机电 向新疆中部合盛硅业有限公司销售160型单晶炉，合同金额约1.3亿元（含税）。 2022.7.23阿特斯阿特斯阳光电力集团股份有限公司全资子公司嘉兴阿特斯阳光能源科技有限公司、宿迁阿特斯阳光 能源科技有限公司的划焊一体机招标项目，中标金额约8,600万元。 2022.7.23中成榆能源鄂尔多斯市中成榆能源有限公司单晶炉项目。中标金额约1.5亿元。资料来源：公司公告，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2801 3851 5605 7042 8727 营业收入 1144 2047 3157 4181 5486 现金 284 549 1137 1559 2045 营业成本 731 1276 1950 2578 3402 应收票据及应收账款 374 370 519 687 902 营业税金及附加 9 9 14 19 25 其他应收款 13 21 35 46 60 营业费用 50 78 110 146 192 预付账款 50 42 68 90 119 管理费用 73 110 158 209 274 存货 1282 1852 2591 3098 3648 研发费用 70 145 221 293 384 其他流动资产 798 1018 1255 1562 1953 财务费用 9 21 21 24 24 非流动资产 178 431 540 624 685 资产减值损失 -50 -73 -101 -101 -101 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 60 70 95 125 165 固定资产 21 141 221 278 311 公允价值变动收益 3 14 0 0 0 无形资产 38 44 52 60 68 投资净收益 6 15 16 21 27 其他非流动资产 119 246 266 286 306 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 2980 4282 6144 7666 9412 营业利润 179 419 692 958 1276 流动负债 1880 2822 4055 4714 5316 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 340 428 660 792 871 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 790 987 1336 1766 2330 利润总额 179 418 692 958 1276 其他流动负债 750 1407 2059 2156 2115 所得税 24 51 83 115 153 非流动负债 10 33 33 33 33 净利润 155 367 609 843 1123 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -3 0 0 0 其他非流动负债 10 33 33 33 33 归属母公司净利润 155 371 609 843 1123 负债合计 1890 2854 4088 4747 5349 EBITDA 188 429 754 1047 1390 少数股东权益 0 20 20 20 20 EPS（元） 1.76 3.76 6.17 8.54 11.38 股本 99 99 99 99 99 资本公积 859 865 865 865 865 主要财务比率 留存收益 132 444 1073 1935 3078 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1090 1408 2037 2899 4042 成长能力 负债和股东权益 2980 4282 6144 7666 9412 营业收入（%） 51.67% 78.93% 54.23% 32.44% 31.22% 营业利润（%） 110.76% 133.90% 65.28% 38.40% 33.28% 归属母公司净利润（%） 111.57% 138.63% 64.24% 38.40% 33.28% 获利能力毛利率（%） 36.06% 37.