【市场聚焦】白糖：基本面主导价格走势

国内市场

• 产销良好但进口压力：2024/25榨季中国食糖产量达1116.21万吨，同比增长119.89万吨，广西主产区产量646.5万吨，同比增长119.47万吨。截至8月1日，广西累计销糖率85.01%，工业库存仅96.89万吨，国产糖库存较低，糖厂挺价意愿强，支撑郑糖价格。
• 进口压力加大：7月食糖进口量74万吨，同比增长76.2%，未来几个月进口压力将进一步显现，抑制糖价上涨空间。大部分炼厂已完成点价，进口糖源成本已锁定，盘面价格将围绕进口成本窄幅波动。
• 替代品进口放量：糖浆（HS编码1701项下）进口同比减少，但风味糖浆（HS编码2106项下）进口量大幅增加，含糖替代品进口维持高位，进一步压制国内糖价。

国际市场

• 巴西高产压制原糖价：巴西中南部地区压榨进入高峰期，截至7月下半月，甘蔗累计压榨量30623.7万吨，糖产量1926.8万吨。54.1%的高糖醇比意味着巴西本榨季糖产量将维持高位。但CTC6月单产数据仅为79.6吨/公顷，未来降水可能影响甘蔗含糖量，为巴西总产量增添不确定性。
• 原糖价格震荡：目前原糖价格在16-17美分/磅区间震荡，乙醇折糖价形成底部坚固支撑。原糖盘面反弹触及17美分后因套保压力受到压制，短期内巴西UNICA7月下半月数据偏中性，但糖醇达到新高度，给予纽糖一定压力。纽糖在乙醇成本价处于强支撑状态，但上方有巴西糖厂套保压制，且新榨季北半球增产预期较强，整体以震荡筑底对待。

研究结论

• 国内糖价：短期内，产销进程良好，国产糖工业库存较低，支撑现货价格。但三季度国内进口糖将逐步到港，炼厂增加开机报价出现松动，未来基差有走弱的预期，限制盘面反弹空间，需等待09合约交割释放压力。
• 国际糖价：整体以震荡筑底对待，需关注巴西产量数据和北半球增产预期。