聚酯周度报告：基本面进入传统淡季，原油端主导价格走势

期货研究报告|商品研究 策略报告 基本面进入传统淡季，原油端主导价格走势 2023年1月8日 聚酯周度报告20230102-20230106 原油价格大幅下跌，PTA开工负荷提升，聚酯需求维持低位，终端需求临近年关工厂放假开工持续走弱，PTA大幅累库预期下加工费压缩至313元/吨，继续压缩空间较为有限，在传统淡季下短期PTA跟随原油价格为主。 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油端价格受需求衰退预期影响大幅下跌，成本端PX负荷因产能调整负荷提升，海外方面供应维持低位。供应端PTA开工负荷回升，新装置嘉通能源12月底全部投产，东营威联剩余125万吨预计近期投产。需求端聚酯工厂负荷低点已现，综合库存小幅去库。下游工厂开始放假，加弹织机降至往年春节低位，成品库存降至低位，轻纺城成交处于历史最低。综合来看1、2月PX、TA存量装置供应低位，新投产装置贡献产量，聚酯需求维持低位，PTA预计季节性大幅累库； 2.成本端和价差：石脑油价差53美元，PXN价差329美元附近，PTA加工费在 313元/吨附近； 3.交易维度：PX、TA新装置陆续投产贡献产量，聚酯需求临近春节难有提升，单边走势跟随原油，近端弱现实远端需求预期改善下建议TA可逢低布局59反套或逢高沽空产业利润。 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求改善； 敬请阅读末页的重要声明 EG供应回升，供应压力较大，需求端聚酯开工负荷小幅回升，整体负荷低位，供增需减下EG一季度累库幅度较大，原料端价格下行EG维持逢高沽空观点不变。 MEG： 1.基本面：原油价格大幅下跌，供应端EG开工负荷提升，盛虹炼化100万吨装置预计1月投产。海外方面美国装置受寒潮影响短期停车，部分装置仍停车 中。港口库存累库3.1万吨在93.3万吨。需求端聚酯开工负荷低点已现，短期将维持当前低位运行。下游加弹织机开工负荷持续下降，终端成品库存已降至历史低位。整体来看，1、2月EG供应回升叠加新装置投产，聚酯需求进入传统淡季负荷将维持低位水平，预计1、2月份大幅累库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损172美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1080元/吨，煤制乙二醇工厂现金流处于大幅亏损状态。 3.从交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期不建议追空，前期持有空单可适当止盈，中期来看，EG5上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求恢复； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降8.49%至78.69美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降2.93%至630美元/吨，FOB地中海石脑油价格562美元/吨，环比下降1.6%，欧亚石脑油价差为68美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油价格走势强于原油，石脑油价差走扩，石脑油-原油价差为53美元/吨，环比上涨175.95%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差走扩，本周在7.34美元/桶附近，处于历史中高水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020 202120222023 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201820192020 2021 2022 2023 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.84%至959美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨2.33%至833美元/吨。PX-石脑油价差为329美元/吨，环比上涨8.94%，处于历史中等偏下水平，PX-MX价差在127美元/吨附近，处于历史低位。 近期亚美MX、PX价差套利空间逐渐收窄至关闭窗口，亚美MX价差为260.95美元/吨， PX亚美价差为290.95美元/吨。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 1600 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 201820192020 500 400 300 200 100 0 201820192020 202120222023 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美PX价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 亚美PX价差进口运费出口运费 2020-04-132021-04-132022-04-13 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为69.10%，环比上涨3.29%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 201820192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND，招商期货 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 新增产能方面，广东石化260万吨预计1月投产，大榭石化160万吨预计2月投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 广东石化 揭阳 260 2023.1 大榭石化 宁波 160 2023.2 盛虹炼化 连云港 200 2023.3 中海油惠州 惠州 150 2023Q2 沙特阿美吉赞 沙特 85 2023 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周PX装置无新增健翔，装置负荷变动为主，浙江石化900万吨负荷缓慢提升中，盛虹炼化负荷提升。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 海南炼化 166 海南 100万吨10/11日停车,重启时间可能推迟至2月，待跟踪。 辽阳石化 100 辽宁 近期负荷有下降 青岛丽东 100 山东 11月初降负至65% 福化集团 160 福建 一套80万吨PX装置9.14已出产品，其另外一条80万吨装置目前暂无重启计划 浙江石化 900 浙江 负荷缓步提升中 东营威联石化（富海） 200 山东 一期装置12月20日停车，预计1月重 启 盛虹炼化 200 江苏 负荷提升 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车 。 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 GS 135 韩国 12月初停车一条40万吨，预计下周末 左右重启 Lotte 75 韩国 2020年9月1日25万吨停车 出光 88 日本 收购eneos位于chita的40万吨装置，预计1月末左右重启。自2023年1月1日产能计入其项下 OMPL 92 印度 2021年11月上停车,重启未定。 Petro Rabigh 134 沙特 12月1日停车检修，预计45天 NSRP 70 越南 12月上停车，预计1月中上重启 资料来源：CCF，招商期货 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5310元/吨，环比下降4.15%，现货基差走弱，PTA现货基差升水05期货5元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 2020-02-072021-02-072022-02-07 资料来源：WIND，招商期货资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费压缩，现货加工费313元/吨，环比下降41.14%，处于历史偏下位置。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 201820192020202120222023 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至11462张，环比下降19.81%，处于历史低位水平。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置东营威联、嘉通能源一条线已投产，嘉通能源另一条线12月底已投产，目前 提负中，东营威联另一条线预计近期投产。 敬请阅读末页的重要声明 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 5月26日 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 450000 400000 350000 3000