北交所首次覆盖报告：国产替代先锋，页岩油软管龙头向全球耐磨管道供应商跃迁

中裕科技是一家专注于流体传输高分子材料软管研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管，应用于页岩油气开采、消防与应急救援、农业生产等领域。公司股权集中，两位实控人直接持股53.56%，业绩整体向上，2024年营收和净利润分别下滑10.2%和17.3%。

公司主要产品为页岩油气压裂供水软管，2022年收入33591万元，占当年全部收入的55.34%，长期供应美国页岩油市场，形成一定竞争优势。产品以境外销售为主，客户分布于欧美、中东、南美等多个国家和地区，已取得美国FM、UL、英国BSI和欧盟MED等多项海外认证。

橡胶软管是流体输送产业链的关键一环，广泛应用于矿业开采、农业、基建、化工、消防等领域。页岩油开采领域需求未来增量可期，水力压裂技术是页岩油气开采的关键，美国页岩油产量增长推动美国原油产量大幅增长，促使美国成为世界上最大的产油国。据GIR数据，2022年页岩油气领域的水力压裂水处理用输送软管的市场规模约为2.53亿美元，预计到2028年将达到4.37亿美元，年复合增长率为9.50%。

公司投资建设钢衬聚氨酯耐磨管量产项目，开辟矿产领域应用，产品主要面向国外市场，与原有管道产品形成市场互补。公司于2024年在澳大利亚成立办事处，推广矿用输送管道产品。澳大利亚是世界上主要的采矿国家之一，其矿产储量和产量均位列世界前茅，为公司在矿产领域的拓展提供了广阔的市场空间。

公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.22/1.47/1.71亿元，对应EPS分别为0.93/1.11/1.30元，对应当前股价的PE为24.3/20.2/17.3x，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示包括原材料价格大幅波动、新产品市场开拓不及预期、汇率波动风险。