2025H1业绩取得不凡表现，经营质量卓越

2025H1公司业绩表现卓越，收入同比+31%至53.0亿元，归母净利润同比+28%至4.9亿元，扣非归母净利润同比+41%至4.6亿元。毛利率48.3%，净利率9.8%。Q2收入同比+27%至26.9亿元，归母净利润同比+21%至2.4亿元，扣非归母净利润同比+24%。

消费品业务：收入同比+20%至27.5亿元，毛利率58.6%，营业利润率14.0%。线上/线下门店/商超收入同比分别+24%/+3%/+63%，会员人数近6700万人。核心品类干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰收入同比分别+20%/68%/19%，卫生巾表现强势。

医用耗材业务：收入同比+46.4%至25.2亿元（剔除GRI可比口径同增13.2%），营业利润率8.6%。核心品类手术室耗材/高端敷料/健康个护收入同比分别+18%/26%/27%。国内医院/国内C端/境外销售同比分别+16%/33%/10%，国内OTC药店近23万家，海外并购GRI后业务增长空间打开。

营运方面，存货同比+33.9%至19.5亿元，存货周转天数128.4天，应收账款周转天数37.1天，经营性现金流量净额3.4亿元。预计2025年公司收入增长23%，归母净利润高速增长。预计2025~2027年归母净利润分别为10.5/12.3/14.3亿元，对应2025年PE为23倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游消费需求波动、国内市场竞争加剧、品类及门店扩张风险、海外业务不及预期。