收入超预期，期待规模效应下盈利能力改善

立高食品发布2021年中报，实现营收12.52亿元，同比增长86.8%，归母净利润1.37亿元，同比增长80.0%。其中，冷冻烘焙食品实现收入7.32亿元，同比增长103.38%；烘焙食品原材料实现收入5.19亿元，同比增长67.63%。分地区看，各地均保持快速增长。公司毛利率为35.9%，净利率10.9%，销售费用率13.9%，管理费用率4.9%。2021Q2，公司毛利率为35.4%，毛利率承压主要系1）油脂等原材料价格上涨。2）低利率产品占比提升。3）新工厂招工，产生制造费用。预计随着公司自动化程度的提升以及收入规模扩大，规模效应下费用摊薄提高利润率水平。产品+渠道双重驱动，供应链+冷链物流布局全国，有望享受长期行业红利。