业绩符合预期，发展韧性强劲

达瑞电子2025年中报业绩符合预期，发展韧性强劲。2025H1公司实现营收14.05亿元，同比增长28.04%；归母净利润1.32亿元，同比增长25.32%。消费电子业务基本盘稳固，结构性器件业务表现亮眼，实现营收4.32亿元，同比增长39.07%。新能源业务实现营收5.85亿元，同比增长81.32%，增长动力来自头部客户订单规模化交付、高附加值产品占比提升及智造降本增效。

经营质量持续提升，控费增效成果显著。2025H1销售费率2.70%，同比下降0.85 pcts；管理费率5.20%，同比下降0.73 pcts；研发费率4.06%，同比下降0.05 pcts。财务费用同比增加0.06亿元，主要系汇率波动汇兑损失增加及资金管理收益减少。

公司坚持大客户战略，是“端AI”与“新能源”领域头部客户的核心供应商。1）在端侧AI领域，公司通过搭建轻量化材料技术平台，整合维斯德构建“玻纤-碳纤”全体系解决方案，推进轻型合金等材料研发，致力成为端侧AI轻量化材料综合解决方案商。2）在新能源领域，公司迅速进入动力电池、整车制造和储能系统头部客户供应链，规模效应、智能制造及高附加值产品占比提升推动盈利能力改善。

核心数据：总股本1.33亿股，流通股0.85亿股，总市值84.3亿元，流通市值53.96亿元，12个月内最高价78.01元，最低价39.1元。

盈利预测：预计2025-2027年实现营收35.99、46.53、55.73亿元，归母净利润3.22、4.14、5.04亿元，对应PE 26.17、20.37、16.73x，维持“买入”评级。

风险提示：新客户导入不及预期风险、行业景气度波动风险等。