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业绩符合预期，山姆&防晒新品贡献增量

2025-08-18 郭美鑫,张潇中泰证券王英文

核心观点与关键数据

润本股份2025年中报业绩符合预期，上半年营收8.95亿元（同比增长20.3%），归母净利润1.88亿元（同比增长4.2%）。Q2单季度营收6.55亿元（同比增长13.5%），归母净利润1.43亿元（同比下滑0.8%）。毛利率和净利率分别下降，主要受电商大促周期拉长、渠道结构变化及销售费率增加影响。

产品与渠道动态

产品：驱蚊/婴童护肤/精油系列营收分别同比增长13.4%/38.8%/-14.6%。Q2防晒新品贡献增量，青少年祛痘及洗护系列推出，产品推新助力平滑季节性波动。
渠道：线下山姆渠道迅速放量，非平台经销渠道增速快，已覆盖胖东来、永辉等客户，看好线下业务增长。

研究结论与投资建议

维持“买入”评级，预计2025-2027年营收16.1/20.1/24.6亿元（同增22%/25%/22%），归母净利润3.3/4.2/5.1亿元（同增11%/27%/22%），EPS为0.82/1.04/1.27元。长期成长可期，但需关注原材料价格波动、市场竞争及渠道拓展风险。

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