公司事件点评报告：业绩符合预期，新品贡献增长

证 券 研2023年09月28日 究 报业绩符合预期，新品贡献增长 告—东鹏饮料（605499.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 2023年9月27日，东鹏饮料发布2023年前三季报主要经营情况公告。 基本数据 2023-09-27 投资要点 当前股价（元） 179.65 总市值（亿元） 719 ▌业绩符合预期，保持较好增长 总股本（百万股） 400 2023年前三季度公司实现营收约84.38亿元-87.71亿元，同 流通股本（百万股） 159 增约27%-32%，其中，2023Q3预计实现营收约30.12亿元- 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 130.93-207.12 133.32 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《东鹏饮料（605499）：利润表现超预期，第二增长曲线布局提速》2023-08-07 2、《东鹏饮料（605499）：业绩符合预期，期待更好表现》2023-04-22 3、《东鹏饮料（605499）：一季度加快复苏，成本环比改善》2023-04-11 相关研究 公司研究 32.47亿元，同增约28%-38%，业绩符合预期，凭借全国化发展不断加速，第二曲线产品得到消费者认可，产品结构不断优化，公司营收实现较快增长。另外，基于公司营收的稳步增长以及规模化效应的不断提高，公司预计2023年第三季度及前三季度的归母净利润均将保持增长。 ▌主单品稳健向上，新品贡献增量 从能量饮料主品类来看，500ml金瓶依然表现强劲，尤其空白市场贡献增量明显，主要得益于新网点的开拓及市场下沉力度加大。随着网点数量的增长及市场的逐步下沉，公司在能量饮料赛道的市场份额和品牌影响力将稳步提升。从第二增长曲线培育状况来看，电解质饮料“补水啦”市场反馈较好，终端复购率表现较突出；同时公司于9月1日推出“乌龙上茶”，沿用以往的性价比策略布局无糖茶赛道，今年预计贡献增量。公司加快其他饮料品类的布局，对校园渠道等进行有效补充，其渠道复用、产品差异化打造、品牌推广能力均得到较好体现。 ▌盈利预测 我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时布局的电解质水、咖啡实现较快增长。根据公司前三季度经营情况，我们略调整公司2023-2025年EPS为4.96/6.23/7.69元（前值为4.95/6.22/7.68元），当前股价对应PE分别为36/29/23倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 8,505 10,745 12,973 15,428 增长率（%） 21.9% 26.3% 20.7% 18.9% 归母净利润（百万元） 1,441 1,982 2,490 3,075 增长率（%） 20.8% 37.6% 25.6% 23.5% 摊薄每股收益（元） 3.60 4.96 6.23 7.69 ROE（%） 28.4% 32.7% 34.1% 34.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 8,505 10,745 12,973 15,428 现金及现金等价物 2,158 4,885 6,757 8,809 营业成本 4,905 6,012 7,112 8,329 应收款 41 53 60 63 营业税金及附加 93 107 123 142 存货 394 419 436 464 销售费用 1,449 1,794 2,179 2,577 其他流动资产 4,654 3,928 3,970 3,993 管理费用 256 312 402 509 流动资产合计 7,246 9,285 11,224 13,329 财务费用 41 30 -2 -47 非流动资产: 研发费用 44 54 78 93 金融类资产 3,692 3,702 3,710 3,715 费用合计 1,790 2,190 2,657 3,131 固定资产 2,232 2,401 2,368 2,261 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 529 212 85 34 公允价值变动 13 10 8 6 无形资产 357 339 322 305 投资收益 70 47 40 35 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 1,854 2,542 3,173 3,908 其他非流动资产 1,505 1,505 1,505 1,505 加:营业外收入 2 2 3 4 非流动资产合计 4,623 4,457 4,279 4,104 减:营业外支出 21 22 12 10 资产总计 11,870 13,742 15,502 17,433 利润总额 1,836 2,522 3,164 3,902 流动负债: 所得税费用 395 540 674 827 短期借款 3,182 4,182 4,682 4,982 净利润 1,441 1,982 2,490 3,075 应付账款、票据 651 687 753 789 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1,246 1,246 1,246 1,246 归母净利润 1,441 1,982 2,490 3,075 流动负债合计 6,706 7,587 8,102 8,496 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 21.9% 26.3% 20.7% 18.9% 归母净利润增长率 20.8% 37.6% 25.6% 23.5% 盈利能力毛利率 42.3% 44.0% 45.2% 46.0% 四项费用/营收 21.0% 20.4% 20.5% 20.3% 净利率 16.9% 18.4% 19.2% 19.9% ROE 28.4% 32.7% 34.1% 34.8% 偿债能力资产负债率 57.3% 55.9% 52.9% 49.3% 净利润 1441 1982 2490 3075 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.9 折旧摊销 220 167 177 174 应收账款周转率 208.6 202.8 214.7 243.3 公允价值变动 13 10 8 6 存货周转率 12.4 14.6 16.6 18.3 营运资金变动 352 580 -43 44 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2026 2739 2633 3299 EPS 3.60 4.96 6.23 7.69 投资活动现金净流量 -3336 139 152 153 P/E 49.9 36.3 28.9 23.4 筹资活动现金净流量 4037 9 -745 -1237 P/S 8.4 6.7 5.5 4.7 现金流量净额 2,727 2,886 2,040 2,214 P/B 14.2 11.9 9.8 8.1 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 100 100 100 100 非流动负债合计 100 100 100 100 负债合计 6,805 7,686 8,202 8,595 所有者权益股本 400 400 400 400 股东权益 5,064 6,055 7,301 8,838 负债和所有者权益 11,870 13,742 15,502 17,433 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责 食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学硕士，金融专业毕业，于2023年6月加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。