油脂周报：多重利好支撑 油脂中长期或震荡偏强

基本面观点

• 豆油：8月USDA报告下调美豆种植面积超预期利多美豆，中美贸易关系不确定性仍存，四季度国内大豆进口供应预计存在缺口，豆油库存有望逐步见顶。需关注Pro Farmer作物巡查结果。
• 棕榈油：7月MPOB报告显示马棕产量、出口均超预期，库存低于预期，报告利多。需关注印尼B50生柴政策后续消息。
• 菜油：中国对加拿大菜籽反倾销调查初步裁定征税75.8%，预计后期将大幅减少加拿大菜籽进口，需关注对其他地区菜籽或菜油的进口变化。

策略观点与展望

• 单边：棕榈油01支撑位9000附近，豆油01支撑位8000附近；期权方面可逢低波动率买入棕榈油看涨期权。
• 套利：暂观望。
• 展望：关注各国生柴政策、东南亚棕榈油产量出口、中国进口菜籽政策及原油价格。油脂中长期或震荡偏强。

产业链结构

• 期现市场：上周油脂震荡偏强，主要因马棕7月出口好于预期致库存低于预期，8月出口数据较好。
• 品种间期货/现货价差：豆棕、菜棕、菜豆价差均震荡偏弱或宽幅震荡，建议暂观望。
• 现货基差：各品种基差表现不一。

供给端

• 马棕月度数据：7月MPOB报告显示马棕产量符合预期，出口超预期，库存低于预期，报告中性偏多。
• 国内大豆/菜籽进口及压榨：国内大豆进口量、压榨量及豆油库存持续增加；菜籽进口量增加，菜油库存略升。

需求端

• 油脂成交量：各品种成交量波动。
• 库存：国内豆油库存环比增加，棕榈油库存略升；沿海地区菜籽、菜油库存均增加。
• 盘面进口利润：9月船期24度棕榈油盘面进口利润为-135元/吨。

研究结论

国内油脂中长期或震荡偏强，但短期因前期涨幅过大或震荡反复。关键关注点包括生柴政策、东南亚棕榈油供需、中国菜籽进口政策及原油价格。