棕榈油月报：多重利好因素共振 棕榈油或震荡偏强运行

2024年10月11日 多重利好因素共振 棕榈油或震荡偏强运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 美国非农数据超预期，市场交易经济软着陆，美元指数走强，马来西亚货币贬值，或提振出口；国内经济支持政策发布，近期市场情绪有所降温，但总体向好。由于中东冲突升级，原油价格震荡偏强运行，对油脂价格起到支撑作用。9月MPOB报告发布，产量环比下降，出口略增，国内消费大幅下降，导致期末库存超预期增加，整体报告中性略偏空；随着产地进入淡季，印度买船需求强劲，累库速度或趋缓，近期强降雨天气或影响收割进程，叠加印尼上调CPO参考价，或支撑棕榈油价格震荡偏强运行。 国内方面，据机构数据显示，10-11月棕榈油到港预估量大幅低于往年同期水平，且产地报价坚挺，进口利润倒挂缩窄，采购仍偏谨慎，国内棕榈油库存处于同其低位。全国重点地区三大油脂库存同期高位，主要是豆油和菜油供应充裕，部分油厂仍有压力，基差偏弱运行；大豆维持宽松格局，加菜籽反倾销事件仍会扰动市场变化，油脂整体来看有震荡偏强预期。 整体来看，美国年内降息幅度或下降，美元指数中期走强，国内宏观氛围预期向好；中东地缘政治冲突担忧持续，原油价格或震荡偏强。MPOB报告库存增加超预期，但产地进入淡季，累库趋缓；叠加印尼上调CPO，以及预期B40政策，国内到港偏少，库存低位，均支撑棕榈油价格偏强运行。 策略建议：逢低做多 风险因素：宏观经济，产地政策，MPOB报告，库存 目录 一、油脂市场行情回顾4 1.1油脂市场走势4 二、基本面分析6 2.1MPOB报告整体利多6 2.2马棕产量和出口7 2.3印度尼西亚情况8 2.4印度植物油进口9 2.5中国油脂进口11 2.6国内油脂库存12 三、总结与后市展望13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势4 图表2豆油现货价格走势4 图表3菜油现货价格走势5 图表4现期差（活跃）：棕榈油5 图表5现期差（活跃）：豆油5 图表6现期差（活跃）：菜油5 图表7马棕油主连价格走势5 图表8美豆油主连价格走势5 图表9国内三大油脂期货指数走势6 图表10棕榈油进口利润走势6 图表117月MPOB报告（万吨）6 图表12马来西亚棕榈油月度产量7 图表13马来西亚棕榈油月度出口量7 图表14马来西亚棕榈油月度期末库存7 图表15马来西亚棕榈油到岸价7 图表16马来西亚船运机构高频出口数据8 图表17印尼棕榈油月度产量9 图表18印尼棕榈油月度出口9 图表19印尼棕榈油月度库存9 图表20印尼棕榈油月度消费量9 图表21印度植物油月度进口10 图表22印度棕榈油月度进口10 图表23印度豆油月度进口10 图表24印度葵花籽油月度进口10 图表25中国棕榈油月度进口量11 图表26中国菜籽油月度进口量11 图表27中国三大油脂月度进口量12 图表28中国葵花籽油月度进口量12 图表29全国重点地区豆油商业库存12 图表30全国重点地区棕榈油商业库存12 图表31全国重点地区菜油商业库存13 图表32全国重点地区三大油脂商业库存13 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 9月份油脂板块偏强运行为主，内盘方面，棕榈油主力合约涨512元/吨收于8568元/吨，涨幅6.36%；豆油主力合约涨364元/吨收于8148元/吨，涨幅4.47%；菜油主力合约涨944元/吨收于9512元/吨，涨幅11.07%；外盘方面，BMD棕榈油主力合约涨52林吉特/吨收于3998林吉特/吨，涨幅1.32%，CBOT豆油主力合约涨1.42美分/磅收于43.31美分/磅，涨幅3.39%；现货方面，广东广州棕榈油（24度）涨520元/吨收于8670元/吨，涨幅6.38%；山东日照一级豆油涨290元/吨收于8170元/吨，涨幅3.68%；江苏张家港进口三级菜油涨960元/吨收于9440元/吨，涨幅11.32%。 9月份菜油涨幅最大，领涨其他油脂。月初商务部对加菜籽开启反倾销调查，点燃市场情绪，资金增仓菜系，价格大幅上涨，受此影响，棕榈油和豆油偏强运行；随后USDA报告发布，大豆供应维持宽松格局，MPOB报告显示8月月底库存增加，中性略偏空，叠加该时间段原油价格持续下跌施压，棕榈油和豆油维持震荡走势。9月中下旬开始涨势，宏观方面美联储降息50个基点，市场情绪好转；国内一系列政策发布，提振市场信心；叠加中加，中美贸易摩擦担忧，资金更加青睐油脂；基本面方面，马来西亚棕榈油出口预期不断改善，产量却出现下滑，印尼生物柴油政策提振，叠加提高出口关税等刺激；国内棕榈油到港同期偏少，进口利润维持倒挂，采购较为谨慎，棕榈油库存处于同期低位，支撑较强，油脂板块偏强运行。 现货价:棕榈油(24度):天津 现货价:棕榈油(24度):日照 现货价:棕榈油(24度):张家港 元/吨 8,800 8,300 7,800 7,300 6,800 图表1棕榈油现货价格走势 现货价:棕榈油(24度):广东广州 现货价:一级豆油:黄埔 现货价:一级豆油:天津现货价:一级豆油:日照现货价:一级豆油:张家港 元/吨 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 图表2豆油现货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 12,000 10,000 8,000 6,000 图表3菜油现货价格走势 现货价:菜油(进口菜籽产):广东 现货价:菜油(进口三级):广西防城港现货价:菜油(进口三级):四川成都现货价:菜油(进口三级):江苏张家港 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表4现期差（活跃）：棕榈油 元/吨2021202220232024 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表5现期差（活跃）：豆油 元/吨2021202220232024 图表6现期差（活跃）：菜油 元/吨2021202220232024 20003000 1500 1000 500 0 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7马棕油主连价格走势 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表8美豆油主连价格走势 林吉特/吨 4500 4300 4100 3900 3700 3500 2023/10/09 2023/11/09 3300 马棕油主连 美分/磅 58.00 56.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00 2023/10/05 38.00 美豆油主连 2023/12/09 2024/01/09 2024/02/09 2024/03/09 2024/04/09 2024/05/09 2024/06/09 2024/07/09 2024/08/09 2024/09/09 2023/11/05 2023/12/05 2024/01/05 2024/02/05 2024/03/05 2024/04/05 2024/05/05 2024/06/05 2024/07/05 2024/08/05 2024/09/05 2024/10/05 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国内三大油脂期货指数走势图表10棕榈油进口利润走势 元/吨棕榈油指数豆油指数菜油指数 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2023/09/26 2023/10/26 2023/11/26 2023/12/26 2024/01/26 2024/02/26 2024/03/26 2024/04/26 2024/05/26 2024/06/26 2024/07/26 2024/08/26 2024/09/26 6500 元/吨 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 2023-09 -1,000.0 棕榈油进口利润走势 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告中性略偏空 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月报数据显示，马来西亚9月底棕榈油库存为201.4万吨，较上个月增加6.94%；9月出口量为154.3万吨，较上个月增加0.93%；9月棕榈油产量为182.2万吨，较上个月减少3.80%。整体来看，月底库存高于市场预期，主要是国内消费大幅下降，整体报告中性略偏空。 图表119月MPOB报告（万吨） 机构评估 月份 产量 出口 消费 库存 彭博 2024年9月 189（-0.2%）189（-0.2%）182.2（-3.80%)189.4 150（-1.6%）150（-1.6%）154.3(+0.93%)152.9 30.9 25-3515.4 24.6 195（+3.5%）194（+3.0%） 201.4(+6.94%)188.3 路透 MPOB MPOB8月 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 2022 2023 200万吨 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 图表12马来西亚棕榈油月度产量 202420202021 万吨 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 图表13马来西亚棕榈油月度出口量 2024202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 图表14马来西亚棕榈油月度期末库存 20242021 美元/吨 9月 10月 11月 12月 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 图表15马来西亚棕榈油到岸价 1月2月3月4月 5月6月7月8月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 2024-052024-062024-072024-082024-092024- 根据发布的高频数据来看，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-30日马来西亚棕榈油单产减少9.01%，出油率增加0.31%，产量减少7.5%；2024年10月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加8.13%，油棕鲜果串单产增加6.66%，出油率增加0.28%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚9月1-30日毛棕榈油产量较8月减少3.02%，其中马来半岛产量减少7.37%，东马来西亚产量增加5.18%，沙巴产量增加8.81%，沙捞越产量减少1.65%。据UOB机构预估，预计马棕9月20日产量环比减少4%到不变，其中，沙巴产量环