2025年半年报点评：趋势向好，关注存货和合同负债增长

东方电缆2025年半年报显示，公司整体收入增长但利润下滑。2025H1实现收入44.32亿元（同比增长8.95%），归母净利润4.73亿元（同比下降26.57%），主要受产品收入结构变化（电力工程与装备线缆附加值下降、海洋装备收入下滑）及资产处置收益影响。分业务看，电力工程与装备线缆收入增长24.85%，海底电缆与高压电缆增长8.32%，海洋装备与工程运维下降44.61%。

核心亮点在于在手订单创新高，达196亿元，其中海底电缆与高压电缆占主导。存货增长69.91%（至31.16亿元），主要来自海底电缆与高压电缆库存增加；合同负债增长45.91%（至16.74亿元），显示未来收入潜力。

公司积极完善产能布局，参股浙江海风母港项目，推进中央研究院建设及产业基地投产。分析师预计2025-2027年营业收入分别为112.7、141.3、153.3亿元，归母净利润分别为15.0、22.9、24.5亿元，对应PE倍数约25x/17x/15x，维持“推荐”评级。

风险提示包括行业需求不及预期、原材料价格波动及行业竞争加剧。