“反内卷”有所降温 中期关注产业逻辑

【市场概况】
本周黑色系先涨后跌，焦煤价格冲高后快速回落，带动板块整体下行。交易所对焦煤01合约设置交易限额并提高日内投机手续费，显示市场降温意图。钢材供需方面，钢厂利润良好，铁水产量维持在240万吨以上，但后期存在阅兵限产影响，唐山独立轧钢厂或于8月20日起因环保停产，高炉也可能限产减产。需求端呈现淡季特征，五大材表需环比下降，建筑钢材降幅较大。库存整体上升，建筑钢材库存增加明显。

【策略建议】
近期官方表态及监管措施显示，“反内卷”背景下原料涨价降温趋势明显。焦煤供需矛盾实际并不如价格表现剧烈：供应端蒙煤通关量增加，焦煤产量缓慢回升；需求端铁水产量稳定，钢厂和焦企补库后采购节奏放缓，矿山焦煤库存由降转增，后期价格上涨动力或减弱。短期来看，阅兵限产政策或支撑焦煤价格区间运行，但9月后“反内卷”及宏观逻辑可能降温，行情切换产业逻辑后存在回调风险。

【风险与关注】
需关注限产减产消息、产业政策变动、炉料端扰动等因素。

【关键数据与研究结论】

• 房地产高频数据：30城商品房成交面积同比降4%，100城土地成交面积降8.4%。
• 水泥：出库量平稳，累计同比降28%；混凝土发运量与去年同期持平，累计同比降14%。
• 热卷：出口量高位，内外价差回升。
• 螺纹钢基差：对10合约基差处于近年同期高位，对01合约基差中性；市场传闻后续有40万吨螺纹仓单，对10合约形成持续压制。
• 热卷月差：10-1月间价差略有走强，变化不大。