交运行业2025年中期投资策略：商品牛市初现，反内卷关注上游供应链

2025-07-30 西南证券一切如初

核心观点：反内卷政策将推动大宗商品价格回稳，提升供应链行业集中度，利好头部企业盈利。随着政策逐步发挥作用，大宗供应链企业盈利有望上行，支撑股价。
行业回顾：截至2025年7月28日，中信交运指数跑输沪深300，涨幅为1.1%，行业内部板块分化，公交和物流综合板块领涨，航空板块领跌。
反内卷政策影响：中央及多部门积极响应反内卷号召，治理低价无序竞争。自2024年7月以来，焦煤、铁矿石、纯碱等大宗商品价格触底反弹。
市场规模与集中度：2022年中国大宗供应链服务市场规模约55万亿，CR4市占率为4.18%，较2016年提升2.97个百分点。头部企业受益于供给侧改革，营收和利润增长较快。
运输需求变化：关注铁矿石进口来源变化带来的运输距离增长，几内亚西芒杜铁矿投产将进一步提升长距离运输需求。中国铝矿进口强劲增长，几内亚进口占比提升。
投资建议：建议关注中游强化物流仓储的物产中大（600704.SH），以及头部干散货运输公司招商轮船（601872.SH）和海通发展（603162.SH）。
风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。