二永债：短端修复，长端承压

7月经济数据呈现“生产稳、消费暖、外贸韧”特征，工业增长受“两新”政策支持，但经济整体有所放缓。信用债供给下降，普信债发行和净融入规模环比减少，加权发行期限增加，加权发行利率上升。二级成交方面，1年以下普信债换手率降幅最大，5-7年普信债换手率环比提升，AA+等级二永债换手率增幅明显。利差跟踪显示，中短票据、城投债、二级资本债和永续债收益率整体环比上行，但信用利差继续压缩，1Y、3Y、5Y期各等级信用利差均下行。银行二永债收益率短端下行，中长期上行，3-5年高等级品种利差降幅较小。分区域来看，各省城投债利差环比波动不大，西藏、天津、甘肃和宁夏下行幅度最大，内蒙古和陕西上行幅度最大。分期限来看，1Y、3Y、5Y期各等级信用利差下行2-3BP、1-4BP、4-8BP。产业债方面，多数行业利差小幅压缩，食品饮料AA级产业债利差收窄幅度最大，化工行业利差走阔幅度最大。信用策略建议短久期下沉挖掘利差，中长久期止盈，关注2-3年AA/AA-级城投债下沉机会，银行二永债方面，高等级（AAA-/AA+）为主，1-3Y博弈利率波动，3-5Y博弈骑乘收益。