干燥综合征蓝海市场，国内外新药达到临床终点

核心观点

• 全球干燥综合征赛道创新开发迎来密集里程碑，Novartis的Ianalumab和荣昌生物的泰它西普分别达成III期临床终点，计划递交NDA。
• 中国创新药企在自免蓝海适应症中展现FIC及BIC实力，蕴藏较大投资机会。
• 创新器械同样值得重点关注，海外市场拓展加速，国际化战略成果显现。
• 中药板块短期业绩承压，但下半年经营趋势有望改善。
• 医疗服务和消费医疗板块受益于个人消费贷款财政贴息政策，养老生育及健康医疗板块为直接受益板块。

关键数据

• 国内干燥综合征患者约450万，发病率为（6~12）/10万人，患病率为16~339/10万人。
• 全球超过2.5亿人患有MASH，预计到2030年，晚期患者数量将翻一番。
• 南微医学2025上半年实现收入15.65亿元，同比+17%；归母净利润3.63亿元，同比+17%。
• 上海推出女职工产假及生育假期间用人单位社会保险补贴政策，单位可申请享受补贴。

研究结论

• 建议投资者关注创新药和创新器械，特别是ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等。
• 建议关注自免适应症布局的中国创新药企，如荣昌生物、诺诚健华、信达生物等。
• 建议关注中药板块下半年经营趋势改善的公司。
• 建议关注个人消费贷款财政贴息政策受益的医疗服务及消费医疗公司。

重点标的

信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、益丰药房、昆药集团、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂。