锌周报：海外仓单仍扰动，国内产业弱现实

2025-08-16 吴坤金五矿期货 α

价格回顾：沪锌指数收涨0.15%至22521元/吨，单边交易总持仓21.55万手；伦锌3S涨18.5至2835.5美元/吨，总持仓19.37万手。SMM0#锌锭均价22450元/吨，上海基差-50元/吨，天津基差-60元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差20元/吨。
国内结构：社会库存累库至12.92万吨，上期所库存2万吨，基差-50元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。
海外结构：LME库存7.75万吨，注销仓单3.2万吨，cash-3S合约基差-0.56美元/吨，3-15价差-2.97美元/吨。
跨市结构：沪伦比价1.108，进口盈亏-2025.53元/吨。
产业数据：国产锌精矿TC3900元/金属吨，进口TC指数90美元/干吨；港口库存21.3万实物吨，工厂库存62.5万实物吨。镀锌结构件开工率58.54%，原料库存1.3万吨，成品库存37.2万吨；压铸锌合金开工率47.61%，原料库存0.9万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌开工率56.95%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
产业信息：南美NexaResources因社区封锁部分停产，涉及年产锌6.3-7.4万吨。
总体来看：锌矿显性库存边际下行，TC上行；锌冶排产预期高，锌锭库存加速累库；下游消费无明显起色，国内锌锭维持过剩。海外锌锭仓单触及新低，仓单减少速度放缓，伦锌月差边际回落，LME市场结构性扰动退潮。中期产业过剩剧本维持，锌价下行风险较大。

锌矿供给：2025年7月国内锌矿产量34.68万金属吨，同比-5.68%，环比+7.53%；1-7月共产208.05万金属吨，同比-2.27%。6月净进口33.00万干吨，同比+23.0%，环比-32.9%；1-6月累计净进口253.35万干吨，同比+48.0%。6月国内锌矿总供应47.10万金属吨，同比+8.4%，环比-13.8%；1-6月累计供应287.38万金属吨，同比+13.5%。港口库存21.3万实物吨，工厂库存62.5万实物吨。国产TC3900元/金属吨，进口TC指数90美元/干吨。
锌锭供给：2025年7月锌锭产量60.3万吨，同比+23.1%，环比+3%；1-7月共产384.3万吨，同比+4.7%。6月净进口3.82万吨，同比+1.7%，环比+50.9%；1-6月累计净进口19.62万吨，同比-17.0%。6月国内锌锭总供应62.33万吨，同比+6.8%，环比+8.5%；1-6月累计供应343.62万吨，同比+0.5%。

国内初端开工及购锌状况：镀锌结构件开工率58.54%，原料库存1.3万吨，成品库存37.2万吨；压铸锌合金开工率47.61%，原料库存0.9万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌开工率56.95%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
锌锭出口及国内表观需求：2025年6月国内锌锭表观需求60.78万吨，同比+0.9%，环比+5.0%；1-6月累计表观需求337.52万吨，同比+2.7%。