月度评估
7月锌价震荡上行，沪锌加权收涨1.03%至22585元/吨，总持仓减少5.9万手至20.97万手；伦锌3S收涨2.66%至2815.5美元/吨，总持仓减少1.55万手至19.29万手。SMM0#锌锭均价22510元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-75元/吨，沪粤价差40元/吨。国内社会库存延续累库至11.32万吨，上期所锌锭期货库存录得1.38万吨。海外LME锌锭库存8.92万吨，注销仓单4.31万吨，cash-3S合约基差-9.79美元/吨，3-15价差-16.46美元/吨。沪伦比价1.122，锌锭进口盈亏为-1638.03元/吨。
产业数据
锌精矿国产TC3900元/金属吨，进口TC指数79美元/干吨。港口库存26.3万实物吨，工厂库存62.5万实物吨。镀锌结构件开工率56.77%，原料库存1.3万吨，成品库存34.4万吨。压铸锌合金开工率48.24%，原料库存0.9万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌开工率56.13%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨；预计8月产量62.15万吨，环比增加1.87万吨。锌锭放量明显，国内锌锭显性库存持续累库。下游开工率下滑，消费边际转弱。
宏观分析
美国财政及债务压力持续，美联储资产负债表规模较大，美元流动性及中美制造业PMI显示经济复苏态势。美国制造业订单状况良好。
供给分析
锌矿供给：7月国内产量34.68万金属吨，同比-5.68%，环比7.53%；1-7月共产208.05万金属吨，同比-2.27%。6月净进口33.00万干吨，同比23.0%，环比-32.9%；1-6月累计净进口253.35万干吨，同比48.0%。港口库存26.3万实物吨，工厂库存62.5万实物吨。国产TC3900元/金属吨，进口TC指数79美元/干吨。6月国内锌矿总供应47.10万金属吨，同比8.4%，环比-13.8%；1-6月累计供应287.38万金属吨，同比13.5%。锌锭供给：7月国内产量60.3万吨，同比23.1%，环比3%；1-7月共产384.3万吨，同比4.7%。6月净进口3.82万吨，同比1.7%，环比50.9%；1-6月累计净进口19.62万吨，同比-17.0%。6月国内锌锭总供应62.33万吨，同比6.8%，环比8.5%；1-6月累计供应343.62万吨，同比0.5%。
需求分析
锌锭需求：镀锌结构件开工率56.77%，原料库存1.3万吨，成品库存34.4万吨；压铸锌合金开工率48.24%，原料库存0.9万吨，成品库存1.0万吨；氧化锌开工率56.13%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。6月国内锌锭表观需求60.78万吨，同比0.9%，环比5.0%；1-6月累计表观需求337.52万吨，累计同比2.7%。
供需库存
6月国内锌锭供需差为过剩1.54万吨，1-6月累计供需差为过剩6.10万吨。5月海外精炼锌供需差为短缺-3.98万吨，1-5月累计供需差为过剩4.73万吨。
价格展望
中国锌基差价差：内盘上海基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。海外锌基差价差：LME锌锭库存8.92万吨，注销仓单4.31万吨，cash-3S合约基差-9.79美元/吨，3-15价差-16.46美元/吨。锌内外价差：沪伦比价1.122，锌锭进口盈亏为-1638.03元/吨。盘面资金持仓：沪锌前20持仓净多快速回落，伦锌投资基金净多抬升，商业企业净空亦有抬升，持仓角度偏空。
研究结论
锌矿显性库存延续累库，TC加速上行，锌锭放量明显，国内锌锭显性库存持续累库，下游开工率下滑，消费边际转弱。海外LME锌锭连续去库，仓单量触及24年至今新低，但伦锌月差出现下滑倾向。国内黑色系商品情绪回落，前期锌价支撑因素均出现转弱迹象，预计后续锌价下跌风险抬升。
