7月数据跟踪：粗钢产量持续“数字”回落
核心观点与关键数据：
- 粗钢产量：2025年7月粗钢产量为7,966万吨，同比下降4.0%，日均产量257.0万吨，环比降7.3%；1-7月粗钢产量59,447万吨，同比降3.1%。
- 生铁产量：7月生铁产量7,080万吨，同比降1.4%；1-7月生铁产量50,583万吨，同比降1.3%。
- 钢材产量：7月钢材产量12,295万吨，同比增6.4%；1-7月钢材产量86,047万吨，同比增5.1%。
- 进出口数据：7月出口钢材983.6万吨，同比增25.7%；1-7月出口钢材6,798万吨，同比增11.4%；7月进口钢材45.2万吨，同比降10.5%，1-7月进口钢材348万吨，同比降15.7%；7月进口铁矿石10,462万吨，同比增1.8%；1-7月进口铁矿石69,657万吨，同比降2.3%。
分析解读：
- 粗钢产量持续“回落”，材钢比继续扩大。7月粗钢产量同比下降4.0%，日均产量环比回落7.3%，显示钢厂生产强度持续回落。然而，数据显示钢厂盈利比例维增至65.8%的偏高水平，正常情况下钢厂主动大幅减产的积极性不高。统计数据5-7月钢产量同比大幅下降，可能与今年的“反内卷”政策压力有关。但从钢联公布的高炉铁水产量来看，7月高炉开工率降幅有限，材钢比持续扩大，这种反常背离的原因需要进一步观察。用粗钢产量反推国内表观消费量有可能低估实际经济增长表现。
研究结论：
- 上半年内外需双双发力，GDP增速达到5.3%。上半年单季度中国经常项目顺差都在1650亿美元左右，预估上半年出口对经济的贡献2200亿美元，即1.6万亿人民币，对经济的贡献年化达到2%左右。同时内需上财政政策靠前发力，上半年完成7.79万亿发债预算，财政前置进一步起到事半功倍的效果。1-7月钢材净出口达到6451万吨，同比增长13.0%。后续随着抢出口逐步消退和财政发力放缓，经济增速较上半年可能会有所下降，但缓解的措施包括存量政策的执行和一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。
投资建议：
- 如果下半年“反内卷”政策有效落地，收缩存量供给将加快行业盈利回归的进程。期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、柳钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
风险提示：
- 国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。
