钢铁行业月报：5月数据跟踪-粗钢产量收缩需要进一步观察

2025年5月粗钢产量同比下降6.9%，日均产量环比降2.6%，显示钢厂生产强度有所回落。1-5月粗钢产量同比降1.7%，生铁产量同比降0.1%，钢材产量同比增5.2%。5月出口钢材1,058万吨，同比增9.8%，1-5月出口钢材同比增8.9%；进口钢材48万吨，同比降24.5%，1-5月进口钢材同比降16.1%。5月进口铁矿石9,813万吨，同比降3.8%，1-5月进口铁矿石同比降5.2%。

粗钢产量回落可能与“反内卷”政策落地有关，但高炉开工率仍维持高位，需进一步观察。需求端，关税战缓和后，国内通过转换出口地和转口贸易抵消了大部分高关税负面影响，出口保持高位，国内经济仅轻微下滑。关税不确定性短期中断了经济恢复趋势，但预计中国经济将重回复苏趋势。

钢材净出口继续高增，内需方面，政府类债券发行提速，财政支出规模有望继续扩张。5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长6.4%，制造业PMI和非制造业PMI继续扩张。与钢需相关的制造业销量高增，未来需求端不悲观。

投资建议：供给优化是钢铁盈利恢复的核心要素。部分公司已处于价值低估区，具备战略配置价值。推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。