3月数据跟踪：粗钢产量回落，化债节奏有望加快

统计局公布2023年3月钢铁行业相关数据，结合前期海关进出口数据汇总如下： 2024年3月粗钢产量8827万吨，同比降7.8%，日均产量284.7万吨，环比增1.7%；1-3月粗钢产量25655万吨，同比降1.9%； 3月我国生铁产量7266万吨，同比降6.9%；1-3月我国生铁产量21339万吨，同比降2.9%； 3月我国钢材产量12337万吨，同比增0.1%；1-3月我国钢材产量33603万吨，同比增4.4%； 3月我国出口钢材989万吨，同比增18.3%；1-3月我国出口钢材2580万吨，同比增28.5%； 3月我国进口钢材62万吨，同比降17.1%，1-3月我国进口钢材175万吨，同比降8.6%； 3月我国进口铁矿石10072万吨，同比持平；1-3月我国进口铁矿石31013万吨，同比增加5.5%。 粗钢产量回落，钢厂复产力度有限。根据Wind数据，2024年3月粗钢日均产量为284.7万吨，环比1-2月日均值仅小幅增加，不及去年3月粗钢日均产量308.8万吨；进入四月以来钢厂利润逐步修复，钢厂盈利比例恢复至38%上方，但与此同时下游需求恢复仍较为缓慢，五大品种钢材表观消费不及去年同期水平，钢厂生产积极性不高，截止4月12日当周，247家钢厂日均铁水产量为224.8万吨，环比+0.6%，同比-8.9%，五大品种钢材周产量为856.2万吨，环比-1.0%，同比-12.9%；随着后续钢厂利润好转持续，钢材产量或继续增加。 净出口持续高增，政策利好基本面改善。2024年1-3月钢材净出口量为2405万吨，同比增加32.4%，海外需求有望延续高增趋势。1-3月地产数据偏弱运行，销售、新开工、投资同比为-19.4%、-27.8%、-9.5%；1-3月基建投资（不含电力）同比增6.5%，增速比1-2月加快0.2pct；制造业投资增长9.9%，增速比1-2月加快0.5pct；1-3月规模以上工业增加值同比增长4.5%。据国家发展改革委消息，2024年国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家统计局会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展，后续供给端政策利好有望延续。根据证券时报，国家发改委副主任刘苏社3月21日表示，下一步将统筹运用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快中央预算内投资计划下达进度，加快审核地方政府专项债项目。近期宏观、地产等政策有望进一步加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 化债节奏有望加快。近期黑色系价格逐步反弹，清明节后建材成交量迅速提升，库存快速下降。 我们判断大概率在化债过程中，地方收缩中央扩张开始进入衔接状态。而前期产业投机放大了短期库存波动。投资中我们需要用价值的眼光做长周期正确的事情，在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份深度报告）。 投资建议：继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 重点标的 股票代码 图表1：国内粗钢日产量及环比变化（万吨） 图表2：国内坯材出口数量及同比变化（万吨） 图表3：中国铁矿进口量及同比增速（万吨） 图表4：中国粗钢日耗量及同比变化（万吨） 图表5：房屋新开工面积及同比增速（万平方米，%） 图表6：房地产开发投资完成额及同比增速（亿元，%） 图表7：基建投资同比增速（%） 图表8：制造业投资同比增速（%） 图表9：主流钢贸商建材周度成交量（万吨） 图表10：五大品种合计周度产量（万吨） 图表11：澳洲铁矿发货量（万吨） 图表12：巴西铁矿发货量（万吨）