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深度研究报告：国内领先铜钴生产商，一体化布局未来可期

2025-08-15 刘岗,李梦娇华创证券 M.凯

核心观点

公司概况：腾远钴业是国内领先的铜钴生产商，技术深耕优势显著，主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售。公司已具备铜6万吨、钴2.65万金属吨、镍1万金属吨、锰1万金属吨、碳酸锂0.5万吨产能，其中四氧化三钴1万吨。
产业链布局：公司打造从钴镍资源－冶炼加工－锂电材料－废料回收的闭环链路，依托刚果金自然资源和国内二次资源，搭建稳定原料渠道。刚果腾远作为公司在刚果（金）的矿石原料采购基地、资源开发基地、产品初加工基地和铜产品生产基地，现已具备6万吨铜、1万吨钴中间品产能。
产能扩张：公司积极布局镍钴锰锂等能源金属，刚果金合资新建3万吨铜、2000吨钴湿法冶炼厂，国内募投项目稳步释放，腾驰新能源新增5000吨四氧化三钴产能正逐步爬产，腾远本部5000吨电钴升级改造项目有望年内投产。未来公司整体镍钴锰锂的生产规模将分别达到钴产品4.6万吨、镍产品6万吨、锰产品2.5万吨，碳酸锂2万吨，四氧化三钴2万吨。
技术优势：公司为国内较早专业从事钴湿法冶炼技术研发与应用的领先企业，在钴产品的湿法冶炼上具备较强的技术优势、工艺优势和成本优势，并掌握多项业内领先技术，如多样性钴资源回收利用技术等。
钴市场分析：原料高度集中，刚果金政策管制控制全球绝大部分原料。中国为全球最大冶炼国，原料进口依赖度高。新能源维持高景气，AI、低空经济行业爆发式增长催生钴需求蓝海。刚果金出口禁令或将重塑市场格局，钴价有望迎来新一轮上涨。
投资建议：预计公司2025-2027年分别实现归母净利润9.2亿元、10亿元、13.2亿元，分别同比+34.3%、+8.3%、+32.8%。给予公司2025年22倍市盈率，目标价68.68元，首次覆盖，给予“推荐”评级。