公司概览
- 发展历程：MGP品牌于2000年由毛戈平先生创立，专注于高端美妆市场，旗下拥有MGP和至爱终生两大美妆品牌及化妆培训业务。MGP是中国高端美妆品牌前十五中唯一的国货品牌，市场份额为1.8%。至爱终生主打大众市场，化妆培训业务覆盖全国。
- 业务概况：2021-2024年，公司营收CAGR为35.0%，扣非归母净利润CAGR为38.6%。2024年毛利率为84.4%，扣非归母净利率为22.7%。彩妆为主，护肤增速高，2024年彩妆/护肤/其他业务占比分别为59.3%/36.8%/3.9%。线上直销为主要增长驱动力，2024年占比47.8%，CAGR为55.5%。线下专柜遍布全国120多个城市，包含378个自营专柜和31个经销商专柜。
- 股权结构及管理层：家族集中持股，毛戈平先生及其妻子汪立群直接持股43.6%/11.3%，核心管理层稳定。
品牌价值
- 品牌资产五星模型解析：
- 品牌认知度：介于第二阶段和第三阶段，有望以独特的高端国货定位加强知名度。
- 感知质量：底妆和护肤品类打造出大单品，如光感无痕粉膏系列和奢华鱼子面膜。
- 品牌联想度：创始人IP加持，专柜位于高端商圈，东方元素联名，如故宫文创合作。
- 品牌忠诚度：线上线下会员体系完善，2024年末注册会员1510万人，复购率30.9%。
- 其他品牌专有资产：拥有235个注册商标、42项版权及49项专利，包装设计独特。
成长驱动力
- 产品矩阵扩容：
- 彩妆品类完备，如光影系列产品、全套粉底系列、眼妆、唇妆。
- 护肤品类涵盖面霜、眼部护理、面膜、精华、洁面等，代表性产品奢华鱼子面膜零售额超8亿元。
- 2025年推出香水品类“闻道东方”，与彩妆、护肤品协同提升品牌高端调性。
- 渠道体系化建设：
- 线下：坚持高端商场专柜，优化店效，2024H1同店增速18.1%。
- 线上：多平台放量，与达人合作，如毛戈平老师与“深夜徐老师”合作视频，B站粉丝90.7万。
盈利预测与投资建议
- 业绩预测：
- 2025-2027年营业收入分别为51.53/66.76/84.28亿元，同比增长32.6%/29.6%/26.2%。
- 归母净利润分别为11.85/15.49/19.85亿元，同比增长34.6%/30.7%/28.2%。
- 估值：2026年可比公司平均PE为21.8X，MGP为PE27.5X，当前估值合理。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 品牌形象受损风险。
- 渠道扩张和同店增长不及预期。
- 产品质量风险。
- 市场竞争加剧的风险。
