从海外高奢美妆品牌的成长之路，看毛戈平的发展潜力

核心观点

• 对标国际巨头，毛戈平迈向顶级美妆品牌：通过分析香奈儿、迪奥和资生堂的成功经验，总结出高端美妆品牌成功的关键因素包括创始人IP、精准的品牌定位、强大的产品矩阵、深厚的文化积淀，以及全球化战略、研发创新和长期品牌价值塑造。
• 民族文化自信崛起，自主高端美妆品牌稀缺：国货美妆市场经历了从流量驱动到产品迭代再到品牌沉淀的变革，完美日记、花西子和毛戈平分别代表了不同发展阶段的特色路径。毛戈平作为高端国货美妆的稀缺代表，有望在审美定价、专业彩妆、全球化拓展等方向上持续突破。
• 创始人IP+成熟大单品+渠道突破，毛戈平成长后劲十足：毛戈平凭借强大的创始人IP、专业化高端彩妆矩阵及持续推进的高端渠道布局，在国货美妆市场中形成了稀缺的品牌护城河。

关键数据

• 毛戈平全国自营专柜数：截至2024H1达372个，在中国所有美妆品牌中排名第二。
• 毛戈平会员线下渠道复购率：2023年达32.8%，线上为22%。
• 毛戈平2023年线上销售：11.8亿元，同比增长69.9%。
• 毛戈平2024H1线上销售：高增63.4%，占比提升至49.1%。
• 预计毛戈平2024-2026年营收：分别为40.56/52.11/65.66亿元。
• 预计毛戈平2024-2026年每股收益：分别为1.85/2.43/3.11元。
• 预计毛戈平2025年PE：35.62倍。

研究结论

• 毛戈平公司在国货美妆市场中成功突围，建立起高端、专业的品牌形象，同时相比欧美品牌更具性价比，在欧美品牌霸占的线下美妆专柜中立稳根基。
• 毛戈平品牌有望在国风文化流行及消费升级的趋势下继续实现业绩突破，维持盈利预测，给予“买入”评级。
• 毛戈平品牌作为高端国货彩妆的稀缺代表，有望成为国货高端彩妆走向国际化的重要先锋。

风险提示

• 宏观经济波动；过度依赖创始人声誉；行业竞争加剧；渠道扩张不及预期。