FICC日报：关注“特普会”和中国7月经济数据

7月基本面仍有韧性。7月30日政治局会议强调宏观政策要持续发力、适时加力，维持“稳中有进”基调。全球7月经济数据显示，中国制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张；出口同比增长7.2%，主要受低基数和“抢出口”效应支撑；CPI同比持平，PPI环比降幅收窄；社融新增1.16万亿元，M2-M1剪刀差缩小。美国7月非农数据不及预期，服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费；PP环比飙升至0.9%，创三年来最大涨幅，美股三大股指期货走低，交易员减少对美联储9月降息的押注。

关注“对等关税”的影响。7月31日，白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，8月6日，特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%的关税，欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起暂停实施24%的关税90天。目前关税仍处于“滞”的阶段，对受外需影响较大的商品会带来一定拖累。

鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。鲍曼表示赞成今年降息三次。戴利称9月大幅降息没有必要。特朗普表示可能稍微提前任命下任美联储主席，提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底；提名E.J. Antoni为劳工统计局局长，称其将确保BLS发布的数据是“诚实”的。贝森特批评日本央行在应对通胀问题上明显“行动太慢”，需要通过加息来控制物价。

商品分板块分析：国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属，海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。黑色板块受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面，中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。农产品短期波动空间相对有限。

策略：工业品逢低多配。

风险：地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。