FICC日报：美国通胀预期攀升，关注中国一季度经济数据

外部风险上升，国内政策积极。3月中国两会对全年经济定调积极，实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，政府信用开启扩张阶段。3月官方制造业PMI为50.5，环比改善但同比偏弱，行业分化。3月出口同比增长13.5%，环比激增45.7%，主要受关税“抢出口”效应驱动；进口下滑反映国内需求放缓。特朗普签署“对等关税”行政令，对中国、越南、泰国等加征10%关税，加剧滞胀交易。关税博弈持续，美国3月一年期通胀预期上升至3.58%，创18个月新高。美债期限溢价快速走扩，因海外买家担忧美国政府债务压力，但美债基差交易拆仓加剧长端利率抬升。美元受特朗普政策不确定性冲击，但SOFR利率未明显攀升。商品短期警惕情绪冲击，长期关注滞胀配置：黑色、有色需警惕美股调整情绪冲击，农产品关注豆棕价差，原油中期基本面供给偏宽松，黄金受去美元化和滞胀叙事支撑。

策略：商品和股指期货整体中性，短期关注关税事件冲击全球资产和流动性风险，后续关注美股止跌、央行超预期宽松、关税和谈进展等信号，企稳后再配置黄金、商品和A股。风险：地缘政治、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。