亿帆医药25中报点评Q2业绩超预期创新药放量趋势显著重视公司TCE融

【业绩表现】

• 2025年H1：实现收入26.35亿元（+0.1%），归母净利润3.0亿元（+19.9%），扣非2.4亿（+32.2%）。
• 2025年Q2：实现收入13.1亿元（+0.2%），归母净利润1.5亿元（+40.5%），扣非1.4亿（+105.3%）。
• 分产品：医药自有产品（含进口）19.9亿元（+7.2%），医药其他产品2.5亿元（+3.3%），医药服务0.1亿元（-81.3%），维生素3.0亿元（-19.6%），高分子材料0.8亿元（-10.9%）。

【核心观点】

1. 创新药放量显著，迈入高质量发展阶段：公司两大创新药上半年销售同比增长169.6%，收入占比持续提升，利润端贡献更显著。亿立舒上半年发货22万支，同比增长96.02%；丁甘发货同比增长478.15%。随着亿立舒美国市场放量，未来业绩增长持续性强。
2. 重视TCE和长效融合蛋白平台价值，在研管线丰富且被低估：F-652预计近期将开展GVHD适应症临床研究；N3C01（IL15）即将进入临床阶段，活性更优结构更稳定。孙公司TCE双抗——天劢源和CD3&CD19 TCE双抗(A-319)24年已发表SLE积极数据，远期峰值超30亿美金。
3. 中药板块具备差异化优势，将取得突破性疗法：断金戒毒颗粒完成1b期数据统计，数据有效性安全性突出，有望获得突破性疗法认证；复方银花颗粒完成儿童流感3期临床入组随访；复方黄黛片取得卵巢癌临床批件。

【研究结论】 公司上半年业绩兑现度高，全年有望超预期。创新药国内外放量显著，业务结构迈入高质量发展阶段。后续产品线充足：一方面BD能力强，近年来有多款产品引进or授权；另一方面在研管线丰富且梯队合理，创新药平台价值和管线价值显著被市场低估。强烈推荐。