2024年中报预告点评：SOC测试机快速放量，Q2业绩大超预期

证券研究报告|公司点评报告 2024年07月15日 2024年中报预告点评：SOC测试机快速放量，Q2业绩大超预期 长川科技(300604) 评级： 增持 股票代码： 300604 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 44.58/19.88 目标价格： 总市值(亿) 200.63 最新收盘价： 32.01 自由流通市值(亿) 149.40 自由流通股数(百万) 466.73 事件概述 公司发布2024H1业绩预告。 ►Q2SOC测试机快速交付，利润端大超市场预期 2024H1公司预计实现归母净利润2.00-2.30亿元，同比+877%-1023%，其中Q2为1.96-2.26亿元，同比+152%-191%。2024H1公司预计扣非归母净利润为1.90-2.20亿元，同比+324%-360%；其中Q2为1.88-2.18亿元，同比扭亏为盈，Q2业绩大幅超出市场预期，主要受益于公司产品覆盖度不断拓宽，市场占有率稳步攀升，收入端大幅增长，规模效应下明显增厚利润端表现。此外，2024H1非经损益约1,000万元，主要系政府补助。往下半年来看，我们判断SOC测试机有望加速放量，叠加三温分选机等新品放量，传统测试设备需求复苏，公司亮眼业绩表现有望延续。 ►24年股权激励落地，看好后续业绩兑现持续性 作为后道设备企业中持续高研发投入的代表，2019-2023年公司研发费用CAGR高达61%。为进一步绑定核心人才，公司发布2024年股权激励草案，拟向激励对象（522人）授予的限制性股票1,800万股，占股本2.9%。根据股权激励考核目标，以2023年收入为基数，2024-2028年收入增长率分别不低于50%、80%、110%、140%、170%，对应营业收入分别不低于26.6、32.0、37.3、42.6、 47.9亿元，分别同比+50%、+20%、+17%、+14%和+13%，收入规模有望持续扩张，前期高持续研发投 入下的新品陆续进入放量阶段，看好规模效应下利润端释放弹性。 ►新品产业化快速落地，景气复苏同样利好传统产品需求。 半导体行业景气触底复苏预期下，2024年传统测试设备需求有望回暖，叠加SOC类测试 机、三温分选机等产品快速放量，看好公司后续业绩释放弹性。①测试机：封测行业景气复苏背景下，模拟测试机需求有望逐步回暖，同时公司前瞻性布局SOC测试机等产品，将进一步打开成长空间。②分选机：2023年收购长奕科技，实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖。特别地，公司前瞻性布局三温分选机，有望快速放量。③探针台：覆盖常高温探针台和三温探针台，封测行业景气回暖背景下，有望进入加速放量阶段。 投资建议 考虑到公司订单交付节奏，我们调整2024-2026年营业收入预测分别为34.71、46.80和59.77亿元（原值30.92、43.76和53.88亿元），同比+96%、+35%和+28%，调整2024-2026年归母净利 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 润预测分别为6.03、8.95和12.74亿元（原值4.76、8.03和10.86亿元），同比+1235%、+48%和+42%，调整2024-2026年EPS分别为0.96、1.43和2.03元（原值0.76、1.28和1.73元），2024/7/15股价32.01元对应PE为33、22、16倍，维持“增持”评级。 风险提示 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,577 1,775 3,471 4,680 5,977 YoY（%） 70.5% -31.1% 95.5% 34.9% 27.7% 归母净利润(百万元) 461 45 603 895 1,274 YoY（%） 111.3% -90.2% 1235.0% 48.4% 42.4% 毛利率（%） 56.7% 57.1% 61.2% 62.0% 62.5% 每股收益（元） 0.77 0.07 0.96 1.43 2.03 ROE 20.3% 1.6% 17.2% 20.3% 22.4% 市盈率 41.57 457.29 33.28 22.43 15.75 半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：黄瑞连 邮箱：huangrl@hx168.com.cnSACNO：S1120524030001 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,775 3,471 4,680 5,977 净利润 61 628 942 1,327 YoY(%) -31.1% 95.5% 34.9% 27.7% 折旧和摊销 80 95 110 123 营业成本 762 1,345 1,777 2,241 营运资金变动 -938 -935 -342 -41 营业税金及附加 15 28 37 48 经营活动现金流 -744 -77 858 1,571 销售费用 156 278 356 448 资本开支 -331 -312 -332 -312 管理费用 224 382 491 568 投资 120 0 0 0 财务费用 16 55 75 75 投资活动现金流 -1 -305 -324 -303 研发费用 715 833 1,076 1,315 股权募资 272 40 0 0 资产减值损失 -61 -65 -68 -70 债务募资 802 147 125 100 投资收益 6 10 12 12 筹资活动现金流 952 95 39 3 营业利润 -35 661 991 1,397 现金净流量 200 -289 573 1,271 营业外收支 81 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 46 661 991 1,397 成长能力 所得税 -14 33 50 70 营业收入增长率 -31.1% 95.5% 34.9% 27.7% 净利润 61 628 942 1,327 净利润增长率 -90.2% 1235.0% 48.4% 42.4% 归属于母公司净利润 45 603 895 1,274 盈利能力 YoY(%) -90.2% 1235.0% 48.4% 42.4% 毛利率 57.1% 61.2% 62.0% 62.5% 每股收益 0.07 0.96 1.43 2.03 净利润率 2.5% 17.4% 19.1% 21.3% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 0.8% 8.1% 9.9% 11.8% 货币资金 836 547 1,121 2,392 净资产收益率ROE 1.6% 17.2% 20.3% 22.4% 预付款项 8 13 18 22 偿债能力 存货 2,159 2,929 3,089 2,932 流动比率 2.12 2.02 2.14 2.35 其他流动资产 1,280 2,124 2,696 3,232 速动比率 0.98 0.89 1.09 1.45 流动资产合计 4,283 5,613 6,923 8,578 现金比率 0.41 0.20 0.35 0.66 长期股权投资 39 39 39 39 资产负债率 41.2% 44.7% 43.6% 40.9% 固定资产 353 468 556 618 经营效率 无形资产 261 321 384 449 总资产周转率 0.34 0.52 0.57 0.60 非流动资产合计 1,618 1,840 2,068 2,263 每股指标（元） 资产合计 5,902 7,453 8,992 10,842 每股收益 0.07 0.96 1.43 2.03 短期借款 720 720 720 720 每股净资产 4.62 5.59 7.03 9.08 应付账款及票据 1,060 1,681 2,049 2,365 每股经营现金流 -1.19 -0.12 1.37 2.51 其他流动负债 242 371 468 564 每股股利 0.10 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2,022 2,772 3,237 3,649 估值分析 长期借款 323 473 598 698 PE 457.29 33.28 22.43 15.75 其他长期负债 87 87 87 87 PB 8.22 5.20 4.14 3.20 非流动负债合计 410 560 685 785 负债合计 2,431 3,332 3,922 4,434 股本 622 625 625 625 少数股东权益 592 617 664 717 股东权益合计 3,470 4,121 5,070 6,407 负债和股东权益合计 5,902 7,453 8,992 10,842 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公