京东健康25H1收入和利润显著超预期公司上调全年业绩指引继续推荐

业绩表现显著超预期

• 25H1收入352.9亿元（+24.5%），单Q2增长23.7%。
• 药品GMV增长约30%（线上慢原研药+减肥药驱动），保健品高双位数，器械低双位数。
• 下半年有望保持15%以上收入增长，全年预计20%以上。

经营利润高增速

• 25H1经营利润21.3亿元（+105.5%），经调整经营利润24.8亿元（+56.7%）。
• 主要因3P广告/佣金收入高增长（+34.4%）及股权激励摊销减少。
• 预计下半年经调整经营利润率持平或微增（24H2aOPM=3.4%），全年经调整经营利润约33.5亿元（+28.8%）。

流量承接与全渠道优势

• 过去12个月AAU达2亿（+10.5%）。
• 全年预计建设200家药店（10城），完善B2C+O2O服务，承接处方外流及闪购流量。

业绩指引上调

• 年初指引：收入双位数增长，经调整经营利润26.0亿元。
• 上调后：收入增长20%，经调整经营利润33.5亿元（+28.8%）。
• 全年经调整净利润预计中双位数增长（约55.1亿元）。

研究结论

• 京东健康为港股科技/医药指数权重股，降息背景下股价具备弹性，继续推荐。
• 下半年收入增速可能超预期，品牌营销费用或受益母集团流量节省。