药明康德2Q25业绩显著超预期,持续经营收入同比增长25%,经调整Non-IFRS归母净利润同比增长47.9%。公司上调全年收入指引至13%-17% YoY增速,主要得益于小分子D&M收入和TIDES业务的强劲增长,以及美国收入的高速增长。Wuxi Chemistry板块收入同比增长34%,TIDES收入同比增长80.2%,推动整体毛利率提升。公司在手订单额创新高至566.9亿元,上调2025年持续经营收入指引至13%-17% YoY,预计2H25将实现双位数持续经营收入同比环比增速。管理层表示,早期业务需求仍需更多时间实现明显复苏。维持“买入”评级,上调港股/A股目标价至128.5港元、人民币113.5元,主要基于上调收入和毛利率预测及下调经营费用预测。给予公司港股19x 2026E PE目标估值,和7%的A/H溢价,得到新的港股目标价128.5港元、A股目标价人民币113.5元。投资风险包括地缘政治风险、融资环境恢复差于预期、竞争格局激烈。