- 核心矛盾：受美指压制及周初高位影响，锌价走势偏弱。基本面逻辑维持不变，供给端冶炼利润修复，供给从紧转过剩，加工费走强；矿端海外增量宽松。进口受海外产能影响增量少，库存高位。需求端传统淡季疲软。LME库存下降存挤仓风险，但海外社库集中易致库存快速上升引发价格下坠。
- 利多因素：库存绝对水平不高、降息及反内卷政策、冶炼厂减停产扰动。
- 利空因素：需求增速放缓、下游逢低采买支撑不足、矿端宽松TC上涨。
- 重要新闻：南美Nexa Resources旗下Cerro Pasco矿区因社区抗议部分临时停产，产量未受实质性影响。
- 关键数据：
- SMM 0#/1#锌均价：22510/22440元/吨，日跌50元/吨。
- 上海/广东/天津升贴水：-50/(-70)/(-60)元/吨。
- LME 0-3/3-15m锌价：-1.53/(-0.56)美元/吨，日跌68.49/185.29%。
- 沪锌主力期货：22480元/吨，日跌120元/吨。
- 沪锌仓单：总计170979吨，日增559吨；天津仓单日增111吨。
- 伦锌库存：总计78475吨，日减1075吨；注册仓单日减250吨。
- 风险管理建议：
- 现货敞口策略：产成品库存偏高建议做空沪锌主力期货75%（建议入场22700元/吨），原料库存较低建议做多沪锌主力期货50%（建议入场21700元/吨）。
- 套保工具：暂无期权建议。
- 宏观与库存观察：警惕LME库存变动，观察宏观，短期震荡为主。LME库存季节性高位，但集中易快速上升致价格下坠。
