核心矛盾
- 上一交易日锌价窄幅震荡，基本面逻辑不变。
- 供给端：冶炼端利润修复较好，供给缓慢从偏紧过渡至过剩，预计本月加工费走强；矿端因海外矿增量，整体呈宽松逻辑。
- 进口：受海外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。
- 库存：近期持续累库，七地库存已突破10万吨。
- 需求端：传统消费淡季表现疲软，受近期高锌价影响，整体水平偏弱运行。
利多因素
- 库存绝对水平不高。
- 降息及反内卷政策。
- 冶炼厂减停产，供给端扰动。
利空因素
- 需求增速放缓。
- 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
- 矿端宽松，TC上涨。
重要新闻
- 国内西南某矿山8月锌矿招标价格环比上涨200元/金属吨至4000元/金属吨左右。
现货数据最新价格预测区间
- 当前波动率：22.2%
- 当前波动率历史百分位：14.21%
现货敞口策略推荐
- 套保工具：沪锌主力期货合约
- 库存管理：
- 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锌主力期货合约（建议入场区间22700元/吨，套保比例75%）
- 原料库存较低，担心价格上涨：空做多沪锌主力期货合约（建议入场区间21700元/吨，套保比例50%）
关键数据
- 锌盘面价格：
- SMM 0#锌均价：223000元/吨
- SMM 1#锌均价：222300元/吨
- 上海升贴水：0-100元/吨
- 广东升贴水：-555元/吨
- 天津升贴水：-3010元/吨
- LME 0-3个月锌价：101.03美元/吨
- LME 3-15个月锌价：-60.82美元/吨
- 锌期货库存：
- 沪锌主力合约：22320元/吨
- 沪锌仓单：总计1530715吨（日增减11.19%）
- 伦锌库存：总计104800吨（日减3.9%）
- 其他数据：
- 沪锌期货主力收盘价与沪市锌锭升贴水对比
- LME库存与沪锌期货主力收盘价对比
- 季节性数据：LME库存、上期所锌日库存、锌现货进口利润
研究结论
- 短期内关注宏观数据和市场情绪，同时关注供给端扰动。
- 当前锌价面临供需双弱格局，库存持续累库压制价格，但低库存水平仍提供一定支撑。
- 建议企业根据库存情况采取套保策略，产成品库存偏高者多空沪锌主力期货合约，原料库存较低者空做多沪锌主力期货合约。
