双业务稳健增长，持续发力细分市场

核心观点与关键数据

• 整体经营业绩：2025年上半年公司实现营收28.27亿元，同比+9.45%；归母净利润3.02亿元，同比+7.38%，整体经营业绩稳健增长。
• 智能家居产品业务：
  • 家居摄像头业务增速企稳，2025H1营收15.48亿元，同比+7.20%，增速优于行业，主要因运营商渠道负面影响缓和及针对养宠和养老群体的细分产品反响良好。
  • 智能入户业务保持较快增长，2025H1营收4.36亿元，同比+32.93%，主要得益于AI人脸视频锁等竞争力产品及境内外渠道建设。
  • 智能服务机器人业务营收0.6亿元，同比+9.09%，增速低于预期，主要因C端清洁机器人产品线调整及B端业务拓展中。
• 物联网云平台业务：2025H1营收5.55亿元，同比+12.12%，增速有所回落，主要因终身套包服务产品占比提升及相应会计处理影响。
• 新业务与子品牌：
  • 开拓智能穿戴业务，针对养老看护场景推出随身AI交互产品及远程养老云值守服务。
  • 发布子品牌睛小豆智能家居摄像机，精准匹配年轻人群，以年轻化、个性化设计开拓更年轻客群。
• 毛利率与费用：2025H1毛利率/净利率同比+0.43/-0.23pct至43.59%/10.68%，销售/研发/管理费用率分别同比+1.28/-1.40/+0.02pct至15.71%/14.95%/3.32%，费用端整体保持稳定。
• 盈利预测：预计2025-2027年实现营收63.37/73.98/85.89亿元，归母净利润为5.72/6.64/7.63亿元，EPS分别为0.73/0.84/0.97元/股，对应PE分别为47.51/40.97/35.65倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场需求不及预期，汇率波动风险，市场竞争加剧。

研究结论

公司双业务（智能家居产品、物联网云平台）稳健增长，细分市场开拓成效显著，毛利率表现亮眼，费用端控制稳定。未来将继续通过新业务和子品牌开拓新客群，深入细分市场，维持“买入”评级。